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期现回归下油脂走强，水厂旺季临近豆菜粕差持续下探

核心内容概览

本报告分析了2022年4月15日当周国内及国际油脂油料市场走势，重点探讨了豆粕、油脂、成本与利润、供需面及套利机会等方面，提供了市场操作建议。

主要观点

【两粕】

• 本周豆粕与菜粕主力合约震荡偏强，但基本面驱动有限，油脂走强对其存在压制。
• 豆粕周度涨幅1.53%，菜粕周涨幅0.51%。
• 主要因素包括：美豆种植期临近，供应预期乐观；国内大豆到港量增加，油厂开工良好；政策性抛储流拍比例高；美湾贴水回调，榨利好转；但豆粕需求端冷淡，成交提货低迷。
• 操作建议：豆粕参考运行区间3800-4100元/吨，菜粕3700-4000元/吨，可逢低布局09合约多单。豆菜粕差持续下探，建议观望待企稳后做多。

【油脂】

• 油脂市场全线走高，棕榈油强势领涨，周度涨幅近10%；菜油涨幅6.24%，豆油涨幅5.03%。
• 主要驱动因素包括：俄乌冲突导致葵油出口受阻，油脂需求转向棕榈油；原油价格上涨注入战争溢价，生物柴油需求增加；MPOB报告显示产量、出口数据超预期，库存小降；斋月临近，食用需求提振；美国生物柴油政策支持；国内油脂库存仍处于低位；棕榈油进口利润倒挂限制后期买船。
• 操作建议：棕榈油以震荡走高看待，多单继续持有；豆油支撑位10400元/吨，菜油支撑位13000元/吨；豆棕价差持续反弹，关注做多机会。

关键信息

一、期货行情

二、现货价格

• 豆粕现货价格：沿海区域主流价格在4290-4660元/吨，较上周涨跌-20-100元/吨。
• 油脂现货价格：豆油各地涨幅在370-510元/吨之间，棕榈油涨幅在730-1120元/吨之间。

三、油脂油料基差

• 豆粕：各地区现货基差整体上调，沿海主要地区基差在360-775元/吨。
• 油脂：一级豆油主要市场基差在2209+400至650元/吨；华北地区24度棕榈油现货基差参考P2205+1300元/吨，较上周下降200元/吨；华东地区24度棕榈油现货基差参考P2205+1000元/吨，较上周下调300元/吨；华南地区24度棕榈油现货基差参考P2205+950元/吨，较上周保持稳定。

四、国外油脂油料供需面

4.1 USDA4月供需平衡报告

• 全球大豆：产量353.8万吨，期末库存89.96万吨，库销比17.22%。
• 美国：产量120.71万吨，期末库存7.77万吨，库销比6.46%。
• 巴西：产量127万吨，期末库存21万吨，库销比15.63%。
• 阿根廷：产量43.5万吨，期末库存21.5万吨，库销比43.03%。
• 中国：进口16.4万吨，期末库存34.48万吨，库销比29.59%。

4.2 美豆销售及出口情况

• 当周出口量80.65万吨，环比下降3.15%，同比增加95.24%。
• 对华当周出口41.53万吨，环比下降9.46%，同比增加353.28%。

4.3 美豆压榨情况

• 大豆毛油车板价83.74美元/吨，环比上升5.17%，同比上升31.15%。
• 大豆压榨利润4.19元/吨，环比上升9.11%，同比上升97.64%。

4.4 南美大豆种植及出口情况

• 阿根廷大豆收割进度14.4%。
• 巴西4月大豆出口量预计为1200万吨，较2021年4月减少23.4%。

4.5 马来西亚棕榈油供需

• 3月产量141.1万吨，环比增加24.07%，同比减少0.85%。
• 3月出口量126.5万吨，环比增加14.14%，同比增加7.05%。
• 3月期末库存147.3万吨，环比减少3%，同比增加1.86%。

五、国内油脂油料供需面

5.1 大豆进口情况

• 2022年1-2月累计进口大豆1394.2万吨，同比增加4%。
• 2021年12月进口大豆886.6万吨。
• 3月进口大豆到港量预计675万吨，4月预计770万吨，5月预计870万吨。

5.2 油厂开机率及压榨情况

• 截至第15周，全国111家油厂大豆实际压榨量141.25万吨，开机率49.10%。

5.3 油脂油料成交情况

• 豆粕周成交39.43万吨，较上周增加23.47万吨，减幅147.09%。
• 油脂方面，豆油散油成交总量18.90万吨，棕榈油成交量6700吨，较上周增加2300吨，增幅52.27%。

5.4 油脂油料库存情况

• 豆粕库存32.63万吨，较上周增加1.751万吨，增幅5.67%。
• 豆油商业库存76.65万吨，较上周增加3.22万吨，增幅4.39%。
• 棕榈油商业库存29.3万吨，较上周增加0.80万吨，增幅2.81%。

六、油脂油料套利分析

6.1 油脂油料主力合约月间套利

• 油粕比反弹，短线存在做多机会。
• 豆棕价差反弹，近期可考虑逢低布局做多。
• 豆菜粕差持续回落，建议观望待企稳后布局多单。
• 豆菜油差高位震荡，近期机会有限。

6.2 油脂油料主力合约品种间套利

• 油粕比、豆棕价差反弹，豆菜粕差下探，豆菜油差震荡。

七、豆粕及棕榈油期权统计

• 期权成交量与持仓量数据表明市场对豆粕及棕榈油的关注度较高，波动率趋势显示市场情绪偏多。

风险提示

• 南美大豆收割进度：可能影响全球供应。
• 美豆新作种植情况：供应预期变化可能影响价格走势。
• 国内榨利恢复情况：对豆粕与油脂价格存在支撑或压制作用。

操作建议

• 豆粕：参考运行区间3800-4100元/吨，可逢低布局09合约多单。
• 油脂：棕榈油震荡走高，多单继续持有；豆油支撑位10400元/吨，菜油支撑位13000元/吨。
• 豆菜粕差：持续下探，建议观望。
• 豆棕价差：反弹，关注做多机会。

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数据来源

• Wind、国元期货、Mysteel农产品网、USDA、Amspec Agri、SGS等。