20221019-安信国际证券-安踏体育-02020.HK-消费弱复苏下稳定增长_多品牌全面发展_4页_573kb

报告摘要

安踏体育（2020.HK）在2022年第三季度面对疫情反复及高基数压力，依然实现了较为稳定的增长。公司旗下多个品牌表现突出，尤其在电商渠道和新品牌拓展方面增长显著。投资机构安信国际对安踏体育的未来发展持积极态度，给予“买入”评级，并设定了2023年25倍PE的目标价为108港元。

安踏主品牌：2022Q3同比增长中单位数，其中大货、儿童及电商分别实现中单位数、高单位数和高单位数增长。
FILA品牌：同比增长10-20%，其中大货增长中单位数，儿童及Fusion增长双位数，电商保持快速增长，增速达65%。
其他品牌：整体同比增长40-45%，其中迪桑特同比增长超35%，可隆同比增长超55%。可隆受益于户外运动需求增长，线上和线下均实现50-60%增长，9-10月店效达50万左右，上半年已开始盈利，预计下半年发展势头良好。
Amer品牌：上半年亏损大幅减少至1.79亿元，预计全年将首次实现盈利。

EPS预测：2022-2024年EPS分别为3.11元、3.84元、4.54元。
收入与净利润增长：预计2022年收入增长15.6%，净利润增长8.5%；2023年收入增长17.2%，净利润增长23.4%；2024年收入增长16.0%，净利润增长18.0%。
市盈率与市净率：2023年市盈率预计为18.82倍，市净率预计为4.37倍。
盈利能力：毛利率稳定在61.3%-61.9%之间，净利率从14.5%提升至16.8%。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万人民币）	35,512	49,328	57,003	66,807	77,462
净利润（百万人民币）	5,162	7,720	8,380	10,337	12,201
毛利率（%）	58.2	61.6	61.3	61.6	61.9
净利率（%）	14.5	15.7	15.7	16.5	16.8
每股收益（元）	2.32	3.10	3.11	3.84	4.54

在疫情反复及消费弱复苏的背景下，安踏体育仍保持稳定增长，主要得益于其多品牌战略及电商渠道的快速扩张。公司作为国产品牌龙头，将优先受益于国家对体育产业的扶持政策。综合财务预测及市场表现，安信国际维持“买入”评级，并给出2023年25倍PE的估值，目标价108港元。

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公司评级体系：
- 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
- 增持：预期未来6个月投资收益率5%-15%
- 中性：预期未来6个月投资收益率-5%-5%
- 减持：预期未来6个月投资收益率-15%以下
- 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下