20180919-华泰证券-公用事业_8月用电增速环比+2pct_持续看多火电_2页_367kb

行业研究总结：2018年9月19日公用事业行业点评

核心内容

本报告聚焦于2018年9月公用事业行业，特别是电力板块的分析与展望，认为火电板块在政策与市场双重利好下，未来业绩与估值有望实现双升。

主要观点

• 电力需求持续增长：根据国家能源局数据，8月份全社会用电量同比增长8.8%，环比7月提升2.0个百分点。1-8月累计用电量同比增长9%，为2012年以来新高。
• 用电结构分析：第二产业用电占比超60%，是用电量增长的主要动力，而第三产业和居民生活用电需求相对稳定。
• 火电板块业绩改善预期：火电板块有望在以下三方面实现业绩提升：
  • 利用小时数：电力需求高增长，而供给端增量有限，火电利用小时数有望提升。
  • 电价：电力供需格局偏紧，市场化交易电量折价可能进一步收窄。
  • 煤价：当前港口和电厂库存较高，叠加汛期水电出力增加，预计煤价将保持低位运行，旺季不旺。
• 政策利好推动行业转型：发改委发文推进电力市场化交易，逐步建立“基准电价+浮动电价”机制，有望改善火电盈利模式。同时，多个省份出台自备电厂整治措施，山东等地区已迈出实质性步伐，推动售电市场向正规火电龙头倾斜。
• 投资建议：建议投资者超配火电板块，重点关注华电国际、华能国际等龙头企业。

关键信息

用电量数据

• 8月用电量：6521亿千瓦时，同比增长8.8%
• 1-8月累计用电量：45296亿千瓦时，同比增长9%
• 用电结构：
  • 第一产业：-9%
  • 第二产业：50%
  • 第三产业：38%
  • 居民生活：21%
• 消费量占比：
  • 第一产业：1%
  • 第二产业：69%
  • 第三产业：16%
  • 居民生活：14%

煤价情况

• 9月18日秦港Q5500动力煤现货价：627元/吨，同比下降8.5%
• 六大电厂库存：1499万吨，同比增长44.5%
• 秦港动力煤库存：721万吨，同比增长33.3%

政策动向

• 发改委推进电力市场化交易：逐步建立“基准电价+浮动电价”机制，改善火电盈利模式。
• 自备电厂整治：多个省份出台政策，山东作为自备电厂装机最多的省份，已迈出实质性步伐，预计后续将有更多省份跟进。

风险提示

• 煤价超预期上涨
• 电力需求恶化

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 评级说明：
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

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