20201216-天风证券-公用事业行业_11月用电及能源生产数据_用电增速走高_火电回暖明显_6页_1mb

公用事业行业分析总结（2020年12月16日）

核心内容概述

本报告分析了2020年11月中国公用事业领域的用电及能源生产数据，并结合行业趋势提出了投资建议。整体来看，电力需求强劲复苏，火电回暖明显；煤炭自产保持增长，但进口大幅下降；天然气产量增长稳健，进口增速转负。报告对水电、火电、燃气三大板块分别进行了分析，并推荐了相关标的。

电力行业分析

用电情况

• 全社会用电量：11月用电量为6467亿千瓦时，同比增长9.4%，增速环比提升2.8个百分点。
• 累计用电量：前11个月累计用电量为6.68亿千瓦时，同比增长2.5%。
• 分产业用电增速：
  • 一产：增长12.9%
  • 二产：增长9.9%
  • 三产：增长8.1%
  • 生活用电：增长7.3%

发电情况

• 全社会发电量：11月发电量为6419亿千瓦时，同比增长6.8%，增速环比提升2.2个百分点。
• 累计发电量：前11个月累计发电量为6.68万亿千瓦时，同比增长2%。
• 各电种发电量：
  • 水电：增长11.3%，虽来水丰期已过，但增速仍保持稳定。
  • 火电：增长6.6%，增速环比提升8.1个百分点，实现转正。
  • 风电：增长5.9%，增速环比下降8.8个百分点。
  • 光伏：增长5.3%，增速环比下降2.8个百分点。
  • 核电：下降0.8%，增速环比下降0.5个百分点。

投资建议

• 短期：火电回暖明显，需求景气带动业绩支撑。
• 中长期：大型水电项目将进入投产周期，降息背景下水电板块盈利稳健、现金流充沛、股息高，相对价值提升。
• 推荐标的：【华能水电】【长江电力】【国投电力】等。
• 火电推荐：关注行业龙头【华能国际】（A+H）和【华电国际】（A+H）。

煤炭行业分析

自产情况

• 11月原煤产量：3.5亿吨，同比增长1.5%，增速稳中有增。
• 1-11月累计产量：35亿吨，同比增长0.4%。

进口情况

• 11月进口量：1167万吨，同比下降43.8%，降幅维持高位。
• 1-10月累计进口量：2.6亿吨，同比下降8.3%，降幅环比扩大3.9个百分点。

风险提示

• 煤价受供给端压力影响，短期上行压力较大。
• 11月秦皇岛动力煤Q5500平均价格同比上涨12.43%，但1-11月平均价仍同比下降5.5%。

燃气行业分析

自产情况

• 11月天然气产量：169亿方，同比增长11.8%，增速保持稳健。
• 1-11月累计产量：1702亿方，同比增长9.3%，增幅环比扩大0.3个百分点。

进口情况

• 11月进口量：918万吨，同比下降3%，增速环比下降18.5个百分点。
• 1-11月累计进口量：9044万吨，同比增长3.9%，增幅环比收窄0.8个百分点。

投资建议

• 短期：供暖季叠加冷冬影响，天然气需求强劲，自产持续跟进。
• 长期：随着“全国一张网”建设加速，供给端进口及自产动能增强，需求端用气成本优化、燃气普及率有望提升。
• 推荐标的：【深圳燃气】（与石化组联合覆盖）和【新奥股份】（石化组覆盖）。

风险提示

• 国内疫情超预期反弹：可能影响用电、用气需求复苏。
• 用电、用气需求不及预期：可能导致行业增长放缓。
• 电价、气价波动：可能对行业盈利产生较大影响。

投资评级

投资建议总结

• 水电：短期发电量增长稳定，中长期大型水电项目投产周期临近，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】。
• 火电：短期煤价承压，但1-11月平均煤价仍有下降，火电回暖明显，建议关注【华能国际】（A+H）和【华电国际】（A+H）。
• 燃气：短期需求强劲，长期供给端优化可期，建议关注【深圳燃气】和【新奥股份】。

作者信息

• 郭丽丽 分析师，SAC执业证书编号：S1110520030001，邮箱：guolili@tfzq.com
• 杨阳 分析师，SAC执业证书编号：S1110520050001，邮箱：yangyanga@tfzq.com
• 王茜 分析师，SAC执业证书编号：S1110516090005，邮箱：wangqian@tfzq.com
• 许杰 联系人，邮箱：xujiea@tfzq.com

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