20210329-兴业证券-康龙化成-300759.SZ-2020年业绩表现优异_各项业务实现较快成长_6页_928kb

康龙化成（300759）证券研究报告总结

核心内容

康龙化成是一家领先的CRO（合同研究组织）及CDMO（合同开发与制造）企业，在2020年实现了优异的业绩表现，并预计未来三年将继续保持稳定增长。公司以药物发现为核心业务，同时拓展CMC和临床研究服务，构建了全流程一体化的研发服务平台，具备较强的竞争优势和成长潜力。

主要观点

• 业绩表现优异：2020年公司实现营业收入51.34亿元，同比增长36.63%；归母净利润11.72亿元，同比增长114.25%；扣非净利润8.01亿元，同比增长58.51%。
• 盈利能力稳步提升：综合毛利率从37.5%提升至38.8%，净利率维持在22.8%左右，公司盈利能力持续增强。
• 业务扩张显著：公司实验室服务、CMC服务及临床CRO服务均实现较快增长，2020年新增客户721家，客户重复率超过90%，客户基础稳固。
• 技术实力突出：公司在化学合成、生物催化、基因编码化合物库、3D细胞微球及类器官筛选平台等方面持续投入，提升了研发效率和创新能力。
• 产能持续扩张：公司多个新园区建设进展顺利，如宁波杭州湾生命科技园、绍兴园区、天津工厂三期等，将进一步提升实验室和CMC服务能力。
• 盈利预测积极：预计公司2021-2023年EPS分别为1.86元、2.52元和3.35元，对应PE分别为75X、56X和42X，显示公司估值具有吸引力。

关键信息

2020年业绩亮点

• 营业收入：51.34亿元，同比增长36.63%
• 归母净利润：11.72亿元，同比增长114.25%
• 扣非净利润：8.01亿元，同比增长58.51%
• 毛利率：37.5%，同比增长2.02个百分点
• 净利率：22.8%
• 每股收益：1.48元
• 每股经营现金流：2.08元
• 资产负债率：25.0%

业务发展情况

• 实验室服务：营收32.63亿元，同比增长37.12%，毛利率42.74%，同比增长2.48个百分点。
• CMC服务：营收12.22亿元，同比增长35.54%，毛利率32.73%，同比增长4.96个百分点。
• 临床CRO服务：营收6.29亿元，同比增长37.94%，毛利率18.78%。
• 客户数量：服务超过1500家客户，其中包含全球前20大制药企业，客户重复率超过90%。
• 员工规模：截至2020年底，公司员工总数超过11000人，研发、生产及临床服务人员达9800人以上，同比增长3426人。

技术与平台建设

• 技术平台：包括基因编码化合物库（DEL）、化学蛋白质组学平台、在体影像技术平台、3D细胞微球及类器官筛选平台等。
• 生物催化：公司组建了生物催化部门，已开发出近千个生物催化酶。
• 高通量筛选：成功解决近2000个化学反应难点。
• 流体化学：完成五十多个流体化反应课题，最大规模达140kg。

产能与项目建设

• 在建工程：2020年底达821亿元，同比增长277.67%。
• 宁波杭州湾生命科技园：二期工程预计2021年完成主体结构建设，将新增科研技术人员2500多名。
• 天津工厂三期：预计2021Q1投入使用，提升CMC工艺开发能力。
• 绍兴工厂：一期工程推进中，预计增加600立方米化学反应釜容量。

财务健康状况

• 经营性现金流：2020年达16.49亿元，同比增长75.65%，显示公司经营稳健。
• 现金流预测：2021-2023年经营性现金流预计分别为828亿元、1619亿元和2197亿元。
• 资产与负债：2020年底总资产11908.79亿元，负债合计2975亿元，资产负债率25.0%。
• 现金流变动：2020年现金净变动为-2088亿元，2021年预计现金净变动为2177亿元，显示公司具备较强的融资能力。

风险提示

• 新订单获取不及预期：可能影响公司未来增长。
• 行业发展趋势变化：可能带来不确定性。
• 科研技术人才流失：可能影响技术竞争力。

投资建议

• 评级：审慎增持（维持）
• 逻辑依据：公司业绩增长稳定，盈利能力持续提升，业务结构多元化，技术平台完善，产能持续扩张，具备较强的成长性和估值吸引力。

总结

康龙化成作为全球药物发现领域的龙头之一，2020年业绩表现突出，各项业务均实现快速增长。公司通过技术平台建设、并购扩张和产能投放，不断提升核心竞争力和市场占有率。未来，随着CMC和临床研究服务的持续发力，以及对生物药、基因治疗等领域的布局，公司有望实现业绩的进一步提升。尽管存在一定的市场和人才风险，但整体来看，公司具备良好的发展前景和投资价值。