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2023H1机械行业中报回顾总结

核心内容概述

2023年上半年，机械行业整体呈现收入和利润改善的趋势，但经营性现金流压力有所加大。行业整体估值水平保持中等，申万机械设备板块PE（TTM）为27倍，略低于2016年以来的中位数29倍。部分细分行业如工程机械、制冷空调设备和楼宇设备表现超预期，成为行业增长的重要推动力。

主要观点

• 收入和利润改善：行业整体收入和利润同比改善，部分板块如工程机械、轨交设备和楼宇设备归母净利润增速显著。
• 海外收入增长：工程机械及自动化设备海外收入占比明显提升，成为行业增长的重要支撑。
• 估值水平居中：机械行业整体估值水平在申万31个行业中处于中等位置，部分细分行业如专用设备和轨交设备估值较低，具备修复空间。
• 政策支持：国家出台《机械行业稳增长工作方案（2023—2024年）》，提出多项措施支持行业增长，包括扩大有效需求、推动智能化转型、提升供给能力等。
• 费用率下降：整体期间费用率下降，其中管理费用率和财务费用率下降幅度较大，但轨交设备行业应收账款占比上升，导致现金流压力。

关键信息

2.1 行业整体表现

• 2023H1，位于第一象限（收入和归母净利均增长）的公司由177家（占比40%）上升至219家（占比47%）。
• 行业销售毛利率基本持平，上涨0.1pct；销售净利率下降0.5pct，但部分板块如工程机械和通用设备净利率有所上涨。

2.2 收入和利润增长情况

• 收入增长提速：工程机械整机、磨具磨料、制冷空调设备、楼宇设备、印刷包装机械收入增长超市场预期。
• 净利润增长提速：工程机械器件、轨交设备、制冷空调设备、楼宇设备、纺织服装设备净利润增长超预期。
• 双超预期：制冷空调设备和楼宇设备在收入和净利润方面均超市场预期。

2.3 行业财务指标变化

• 应收账款占比提升：机械行业整体应收账款占比上升2.8pct，轨交设备行业增幅最大，达到10.3pct。
• 经营性现金流减少：整体经营性现金流减少0.23亿元，其中轨交设备行业下降幅度最大（125%），通用设备和工程机械行业也有明显下降。
• 现金流改善：专用设备和自动化设备经营性现金流有所上升，分别增长13%和71%。

2.4 海外营收占比

• 工程机械行业海外营收占比达63.17%，较2022H1显著提升，显示出海外市场对行业增长的推动作用。

2.5 估值水平分析

• 机械板块估值：整体PE（TTM）为27倍，略低于中位数，但具备一定的投资价值。
• 细分行业估值：通用设备PE为32倍，低于中位数34倍；专用设备PE为25倍，低于中位数38倍；工程机械PE为21倍，与中位数持平；轨交设备和自动化设备PE略低于中位数。

2.6 政策支持

• 政策背景：工信部等六部门联合发布《机械行业稳增长工作方案（2023—2024年）》，旨在推动行业平稳向好，提升产业链供应链韧性和安全水平。
• 主要目标：力争营业收入年均增速3%以上，到2024年达到8.1万亿元；培育中小企业特色集群和千亿级产业集群。
• 工作举措：
  • 扩大有效需求：深挖国内市场、扩大有效投资、开拓国际市场、搭建供需对接平台。
  • 推动智能化转型：推广智能制造新模式、攻关系统解决方案、推进中小企业数字化转型、探索智能制造先行区建设。
  • 提升供给能力：稳定产业链供应链、推进装备数字化发展、加强质量品牌建设、完善优质企业梯度培育体系。
  • 分业精准施策：补链升链、固链强链、建链延链，聚焦工业母机、仪器仪表、农机装备等重点行业。

投资建议

• 关注增长超预期板块：如工程机械、制冷空调设备和楼宇设备，这些板块在收入和利润方面表现突出。
• 重视政策导向：政策支持为行业带来长期增长机遇，尤其是智能制造和产业链供应链优化方面。
• 估值修复机会：专用设备和轨交设备当前估值较低，具备一定的修复空间。

风险因素

• 经营性现金流压力：部分行业如轨交设备和通用设备经营性现金流下降明显，可能影响企业运营。
• 宏观经济波动：全球经济不确定性可能影响海外市场需求。
• 行业竞争加剧：随着行业增长，竞争可能加剧，影响企业盈利能力。
• 政策执行效果：政策的支持效果需依赖于执行力度和市场响应。

以上总结涵盖了2023H1机械行业的主要表现、增长情况、财务指标变化、海外营收、估值水平以及政策支持等方面，为投资者提供了全面的行业分析视角。