20230904-首创证券-老板电器-002508.SZ-公司简评报告_2023H1收入稳健增长_盈利能力提升_3页_379kb

老板电器2023H1业绩总结

核心内容

老板电器（002508）在2023年上半年实现了稳健增长，营业收入和净利润均同比增长，盈利能力显著提升。公司通过优化产品结构、控制成本及加强市场推广，进一步巩固了其在传统厨电市场的领先地位，并在新兴品类中展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 收入增长：2023H1公司实现营业收入49.35亿元，同比增长11.04%；归母净利润8.30亿元，同比增长14.67%；扣非归母净利润7.47亿元，同比增长17.43%。
• 季度表现：2023Q1/Q2营收分别为21.77亿元和27.58亿元，同比分别增长4.37%和16.94%；归母净利润分别为3.89亿元和4.41亿元，同比分别增长5.72%和23.93%。
• 传统业务：油烟机和燃气灶收入分别同比增长12.09%和11.90%，市占率保持领先地位。
• 新兴业务：蒸烤一体机收入同比下降11.33%，洗碗机和集成灶收入分别同比增长34.28%和41.19%，均优于行业增长水平。
• 盈利能力：毛利率同比提升2.33个百分点至51.93%，净利率同比提升0.45个百分点至16.68%。
• 现金流改善：经营性现金流净额同比大幅增长197.26%至9.60亿元，显示公司资金运营能力增强。
• 财务指标：资产负债率持续下降，从34.5%降至31.0%；资产和股东权益稳步增长，预计2023-2025年归属母公司净利润分别为19.56/22.33/24.91亿元，对应PE分别为14/12/11倍。

关键信息

财务数据概览

营运能力改善

• 应收账款周转天数从2022年的65.57天降至2023年二季度末的63.31天。
• 存货周转天数从2022年的144.53天降至2023年二季度末的119.24天。
• 应付账款周转天数从2022年的182.40天升至2023年二季度末的186.63天。

盈利能力提升

• 毛利率从2022年的49.60%提升至2023H1的51.93%。
• 净利率从2022年的15.2%提升至2023H1的16.68%。
• ROE从2022年的16.0%提升至2023E的17.1%。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：传统厨电业务稳健增长，新兴品类如洗碗机、集成灶持续放量，市占率稳步提升；公司盈利能力和现金流状况良好，未来发展前景积极。

风险提示

• 地产政策调控风险
• 消费恢复不及预期
• 原料价格波动

分析师信息

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 潘美伊：研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

评级标准

总结

老板电器在2023年上半年表现出色，收入和利润均实现增长，盈利能力显著提升。公司通过优化产品结构、提升运营效率及加强品牌推广，增强了市场竞争力。尽管部分新兴品类收入出现下滑，但洗碗机和集成灶等品类增长迅速，显示出公司多元化战略的有效性。未来，公司预计将继续保持稳健增长，维持“买入”评级。