20180708-招商证券-食品饮料行业周报_茅台集团数据点评_中期策略会反馈（五粮液_徽酒_汾酒等）_17页_1mb_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告是招商证券于2018年7月8日发布的食品饮料行业周报，主要聚焦于白酒行业及部分食品饮料公司的表现与投资策略。报告指出当前市场对经济和终端需求存在担忧，但食品饮料板块整体表现稳健，尤其关注白酒板块的“长周期、强分化、低弹性”趋势，以及大众消费品的定价权时代。

主要观点

白酒行业趋势：
- 白酒行业进入调整期，但分化与集中趋势明显。
- 高端白酒估值回落，性价比凸显，区域白酒龙头中报表现有望持平或加速。
- 区域白酒如古井、口子、今世缘具备较高的利润弹性，建议逢低买入。
- 全国性次高端白酒如洋河、汾酒、水井坊可作为中期布局对象。
- 五粮液和茅台的握手事件表明白酒行业正从竞争走向竞合，品牌企业更具增长潜力。
渠道调研反馈：
- 茅台：普飞批价平稳，1499供货较少，渠道库存较低，市场仍缺货。
- 五粮液：暂停接受新订单，原有订单正常发货，渠道库存1个月左右，批价稳定在810。
- 国窖：四川地区批价720-730，终端成交价800左右，库存接近2个月；华东地区批价730-740，低度国窖560因拿货成本低，渠道推力强，但终端库存稍高。
中期策略会反馈：
- 徽酒：安徽白酒价格带快速升级，古井、口子具备增长潜力，古井的古8系列表现突出。
- 五粮液：改革方向明确，期待营销改革推动批价回升，释放增长潜力。
- 山西汾酒：改革持续推进，青花系列表现强劲，省外市场增长显著，未来增长空间明确。
- 周黑鸭：进入调整期，关注产能释放，门店会员建设及小龙虾新业务。
- 安井食品：关注产能释放，销地产模式推动规模效应和效率提升。
投资策略：
- 建议关注确定性品种，布局下半年增长空间。
- 高端白酒估值回落，性价比凸显，推荐继续持有并逢低买入。
- 大众品板块如乳业（伊利、蒙牛）、调味品（海天、中炬）、啤酒（华润）、烘焙（桃李、安琪）、休闲卤味（绝味）等具备行业定价权，值得关注。
- 基本面改善的超跌品种如恒顺、好想你也可关注。

关键信息

茅台集团数据：2018年上半年收入增长46%，利润增长51%，预计下半年报表增速有所保留。
五粮液：上半年发货量超2万吨，单个经销商增量较少，主要靠新增渠道放量，批价稳定在810。
山西汾酒：青花系列收入增速60%-70%，省外增速远超省内，预计完成全年任务的58%。
安井食品：采用销地产模式，西南等地产能逐步释放，支撑高性价比产品抢占市场份额。
周黑鸭：全国五大区产能建设持续推进，华北产能已投产，华中产能改造预计完成，未来增长可期。
行业估值：贵州茅台PE为20.2倍，五粮液PE为16.1倍，泸州老窖PE为18.3倍，古井贡酒PE为20.1倍，水井坊PE为27.0倍，山西汾酒PE为23.6倍，口子窖PE为19.5倍。

行业数据与市场表现

行业规模：股票家数100只，总市值27730亿元，流通市值23900亿元。
行业指数表现：本周食品饮料板块下跌4.09%，相对表现0.3%。
市场回顾：
- 茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等公司股价表现相对稳定。
- 部分个股如古井贡酒、今世缘、水井坊、重庆啤酒等出现较大跌幅。
- 部分个股如洋河股份、伊利股份、海天味业、安琪酵母等获净买入。