20170622-开源证券-食品饮料投资策略报告_白酒板块仍存机会_关注细分行业龙头_26页_2mb

食品饮料行业投资策略报告总结

核心内容概述

2017年上半年，食品饮料板块整体呈现震荡上行趋势，涨幅达16.51%，跑赢沪深300指数8.11个百分点，在申万一级行业中排名第二。其中，白酒板块涨幅最为显著，达到35.91%，成为板块中表现最突出的子行业。乳品、调味品等子行业涨幅分别为9.64%和4.3%。食品饮料板块整体估值合理，部分子行业如乳品和肉制品估值相对较低，具备较高的安全边际。

主要观点

1. 消费升级是行业长期增长动力

• 国民可支配收入持续增长，带动食品饮料行业消费升级。
• 一二线城市消费者更关注食品的安全、健康、品牌和品质，愿意为高品质产品支付溢价。
• 三四线城市消费潜力巨大，随着人口基数大，消费升级将带来显著增量空间。
• 健康属性产品需求上升，推动行业向高端化、细分化发展。

2. 白酒板块表现强势

• 白酒板块涨幅领先，中高端白酒需求旺盛，消费升级推动其持续增长。
• 茅台、五粮液、国窖1573等高端白酒品牌具备提价空间。
• 泸州老窖通过产品线调整和渠道优化，全面覆盖消费市场，具备较强增长潜力。

3. 葡萄酒行业长期具备景气度

• 国内葡萄酒消费持续增长，尽管产量增速放缓，但进口量上升，市场前景良好。
• 张裕A作为行业龙头，通过收购国外酒庄和引入品牌，有望提升品牌忠诚度和市场占有率。

4. 乳品行业受益于消费升级

• 奶价上涨趋势明显，行业具备一定的景气度，高端白奶和低温酸奶需求上升。
• 伊利股份作为行业龙头，具备低估值、高分红、海外并购潜力，具备长期配置价值。

5. 调味品行业集中度提升空间大

• 调味品行业受益于餐饮回暖和消费升级，提价接受度高，集中度有望提升。
• 海天味业作为调味品龙头，具备较强的定价能力和扩张潜力，建议关注其外延式扩张。

6. 肉制品行业受益于消费升级

• 猪周期影响下，肉制品行业毛利承压，但牛肉消费持续增长。
• 上海梅林通过海外布局，有望成为国内领先的牛肉加工企业，关注其产业布局进展。

7. 大众消费其他板块关注细分龙头

• 食品饮料其他子行业如烘焙、酵母、食用油等，具备一定的增长空间。
• 桃李面包、安琪酵母、西王食品等细分行业龙头，具备较强的市场地位和增长潜力。

关键信息

• 投资评级：看好
• 板块表现：食品饮料板块涨幅居前，白酒板块涨幅最大
• 估值情况：板块整体估值合理，部分子行业如乳品、肉制品估值较低
• 重点推荐标的：
  • 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒
  • 调味品：海天味业
  • 乳品：伊利股份
  • 酵母：安琪酵母
  • 食用油：西王食品
  • 榨菜：涪陵榨菜
  • 葡萄酒：张裕A
  • 肉制品：上海梅林、双汇发展
  • 其他：桃李面包、好想你、贝因美

投资策略建议

• 食品饮料行业具备非周期性与必需消费属性，具有较强的防御性。
• 人均收入提升与消费升级是行业长期增长的核心驱动力。
• 重点关注具备高分红、低估值、强品牌和高成长性的龙头企业。
• 建议关注国企改革相关概念，以及细分行业龙头在消费升级背景下的表现。
• 食品饮料板块整体具备配置价值，尤其适合在市场低迷时期进行防御性投资。

风险提示

• 宏观经济下行可能影响整体消费能力。
• 食品安全问题可能对行业造成冲击。
• 政策变化可能影响行业格局和企业发展。

总结

食品饮料行业在2017年上半年表现强劲，受益于消费升级和居民收入增长，板块整体涨幅居前。白酒作为核心子行业表现尤为突出，高端白酒提价预期强烈，中低端产品也有望受益。乳品、调味品、肉制品等子行业同样具备增长潜力，其中伊利股份、海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜等公司值得关注。行业整体估值合理，具备较强的防御属性，建议投资者关注细分行业龙头及具备增长潜力的公司，同时注意宏观经济、食品安全和政策风险。