美国加息对中美股市影响专题：美国加息，A股如何-20220214-上海证券-15页_1mb

上海证券研究报告总结：美国加息，A股如何

核心内容概述

本报告分析了美国加息对中美股市的影响，认为尽管美国面临高通胀压力，但加息对美股的冲击较大，而中国在货币政策宽松背景下，A股市场有望回暖。报告指出，中美经济金融形势存在显著差异，导致股市走势分化。

主要观点

• 美国加息对股市的影响显著：加息将导致美股估值中枢下移，对资本市场形成压制，进而引发资金挤出效应，新兴市场尤其是中国可能迎来资金流入。
• 美股上涨基础趋弱：美股持续上行依赖于低利率、去股权化趋势及信息产业优势。然而，去股权化趋势已减弱，信息产业面临中国等国家的竞争，未来增长动力不足。
• A股具备回暖条件：中国货币政策相对宽松，降息趋势下资金价格下降，利好资本市场。同时，大宗价格可能超预期下降，PPI回落、疫情管控放松、元宇宙等应用场景发展将推动市场机会增多。
• 人民币汇率预期平稳：人民币汇率预计在6.3-6.45间窄幅波动，对航空、炼化等企业有利。

关键信息

美国货币政策退出

• 加息预期升级：1月美联储议息会议后，市场对3月加息预期增强，但美联储未明确加息节奏和力度，表态偏鹰。
• 流动性调节：美联储通过量化宽松维持流动性，但其资产负债表规模仍在扩张。
• 转向YCC策略：若经济内生动力不足，美联储可能转向收益率曲线控制（YCC）策略，压低长端利率以刺激长期投资。

美国通胀与加息

• 通胀非货币性：美国通胀高企主要源于供给端问题，如移民政策收紧、全球供应链紧张等，而非单纯货币超发。
• 加息不改通胀趋势：即使加息，若通胀根源未变，其对经济和金融的伤害可能更大。
• 货币政策应对：美联储仍需权衡加息对资本市场的影响，通胀问题虽有改善信号，但尚未彻底解决。

中美差异，A股回暖态势形成

• 货币政策差异：美国加息导致美股估值下移，中国降息则推动A股估值上移。
• 市场结构性差异：中国股市仍处于扩张阶段，而美股已进入收缩期。
• 资金流动趋势：美国加息可能引发资金外流，新兴市场如中国可能受益，迎来资金流入。

风险提示

• 疫情风险：疫情持续时间超出预期可能影响全球供应链，延长经济不确定性。
• 政策转向：债务问题和楼市违约风险可能引发政策突变，影响经济运行节奏。

结论

在美联储加息背景下，美股可能面临估值压力和市场下跌风险，而中国A股因货币政策宽松和结构性改革，具备回暖基础。人民币汇率的平稳波动将为相关行业带来利好。

图表与数据参考

• 图1：美国资产负债表结构变化，显示美联储资产负债表规模仍在扩张。
• 图2：中美货币乘数变化，显示美国货币乘数下降与美联储宽松政策相关。
• 图3：美国M2与货币乘数走势，显示2020年以来M2增速明显上升。
• 图4：美联储货币政策操作历史，显示其在2014年实施了TAPER操作。
• 图5：美国通胀走势，显示CPI和PCE持续走高。
• 图6：通胀与美元走势，显示两者存在逆向联动关系。
• 图7：美国境外劳动力准入情况，显示移民政策收紧影响劳动力供给。
• 图8：美国境外分区域劳动力准入情况，进一步说明劳动力输入受限。
• 图9：美国薪资水平持续上涨，显示劳动力成本上升对经济的潜在压力。
• 图10：美股三大股指走势，显示其自2008年后进入上涨周期，但2021年以来有所下跌。
• 图11：美国国债收益率走势，显示长期无风险利率下降推动股市上涨。
• 图12：美国上市公司家数与市值，显示去股权化趋势减弱。
• 图13：中国上市公司家数与市值，显示中国股市仍处于扩张阶段。
• 图14：美国股市持续上涨的基础，显示其依赖低利率和信息产业优势。

表格参考

• 表1：疫情以来的美国移民政策变化，显示签证数量上限调整及MPP项目取消等政策变化。

投资评级体系

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级，反映分析师对股票未来6个月表现的预期。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，反映分析师对行业未来12个月表现的判断。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克为基准。

免责声明

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