20220214-上海证券-美国加息对中美股市影响专题_美国加息_A股如何_15页_1mb

上海证券研究报告总结：美国加息，A股如何

核心内容概述

本报告分析了美国加息对中美股市的影响，特别是对A股市场的潜在利好。研究指出，美国通胀的高企并非完全由货币因素导致，而是受到移民政策变化和全球化趋势减弱等结构性因素影响。与此同时，美国货币政策的退出（加息和缩表）对美股形成压制，而中国货币政策的宽松趋势则为A股市场带来资金流入，推动市场回暖。

主要观点

• 美国加息背景：美国通胀高企并非单纯由货币宽松引起，而是受到长期结构性因素影响，包括劳动力短缺、全球化放缓等。
• 加息对美股的冲击：美股牛市依赖低利率、去股权化和信息产业优势，但当前去股权化趋势减弱，信息产业面临中国等国家的竞争，因此加息可能对美股造成较大压力。
• 中美股市走势差异：由于中美货币政策差异，美股因利率上升导致估值中枢下移，而A股则因利率下降而迎来资金流入，形成A股回暖、美股下跌的态势。
• A股的利好因素：中国降息趋势下，资金成本下降，有利于资本市场回暖。此外，大宗价格下降、PPI改善、疫情管控放松及元宇宙等新兴应用场景的发展，也为A股市场带来更多机会。
• 人民币汇率预期：人民币汇率预计在6.3-6.45间窄幅波动，有利于航空、炼化等出口导向型行业。

关键信息

1. 美国货币政策退出

• 加息预期升级：2022年1月美联储议息会议后，市场对3月加息预期增强，但美联储未明确加息节奏和力度。
• 流动性调节：美联储通过量化宽松维持流动性，尽管资产负债表规模仍在扩张，但2020年以来的M2增速远高于历史水平。
• YCC政策转向：若美国通胀持续，美联储可能转向收益率曲线控制（YCC）策略，以压低长端利率，刺激长期投资。

2. 美国通胀与加息

• 非货币性通胀：美国通胀高企主要源于供给端问题，如劳动力短缺和全球化放缓，而非需求过旺。
• 加息不改通胀趋势：尽管美联储加息，但通胀的持续性可能削弱其对经济的刺激效果，甚至对资本市场造成伤害。
• 加息对经济的负面影响：持续加息可能引发美国经济负增长，尤其对科技股形成压制。

3. 加息进程依赖经济前景

• 经济复苏与潜在风险并存：美国经济虽处于复苏阶段，但面临疫情反复、供应链瓶颈等问题。
• 加息进程未定：未来加息节奏取决于经济和通胀的走势，若通胀回落，加息可能放缓。

4. 持续加息对美股的冲击

• 估值中枢下移：加息导致资金成本上升，美股估值中枢下移，可能引发长期下跌。
• 市场规模收缩：美股上市公司数量持续减少，去股权化趋势减弱，对市场支撑力下降。
• 信息产业优势减弱：美国信息产业面临中国等国家的竞争，需依赖政府干预维持优势。

5. 中美差异，A股回暖态势形成

• 加息对美股压制明显：加息导致资金挤出，新兴市场尤其是中国迎来资金流入。
• 中国降息趋势确立：中国货币政策宽松，资金价格下降，有利于资本市场回暖。
• A股结构性机会：大宗价格下降、PPI改善、疫情管控放松及元宇宙等新兴应用场景的发展，为A股提供投资机会。
• 人民币汇率波动可控：人民币汇率预计在6.3-6.45间窄幅波动，对出口企业有利。

风险提示

• 疫情风险：疫情延续可能影响全球供应链，延长通胀压力。
• 政策转向：若出现楼市政策突变或其他经济不确定性，可能改变市场走势。

结论

美国加息对美股形成压制，而中国货币政策宽松为A股带来资金流入和结构性机会。A股市场在当前环境下具备回暖趋势，人民币汇率波动对出口行业有利。然而，疫情和政策变化仍是潜在风险因素，需密切关注。