交通运输行业中期策略：下半年旺季来临，运价上涨开启-20180527-华泰证券-18页-1mb

行业中期策略总结

核心内容

2018年中期行业研究报告对水路运输、港口、集装箱运输及油运板块进行了分析，并提出了投资建议。报告指出，随着下半年旺季来临，干散货、油运及部分集装箱运输市场有望迎来复苏，而港口板块因政策调整短期承压。

主要观点

干散运输

• 行业复苏：预计2018年下半年干散运价将明显上涨，2018-2019年行业周期有望上行。
• 供需格局：供给增速放缓（2018年1.8%，2019年1.78%），需求增速保持稳定（2018年2.7%，2019年3.0%）。
• 环保影响：压载水公约（2019年9月生效）和低硫排放限制（2020年1月生效）将加速旧船拆解，预计2019-2022年平均拆船率将达6%。
• 二手船市场：二手船价格逐步回升，成为船东首选，二手船价格约为新造船价格的70%。
• 推荐个股：中远海控（601919 SH）、中远海能（600026 SH）。

集装箱运输

• 复苏缓慢：2018年集装箱市场复苏较慢，运价上涨幅度受限。
• 供需变化：预计2019年供给增速将下降至3.0%，需求保持4.6%，供需格局将明显改善。
• 新船交付：2018年新船交付量较大，预计2019年交付量将有所下降。
• 推荐个股：中远海控（601919 SH）、中远海能（600026 SH）。

油运

• 行业低迷：2018年油运市场持续低迷，BDTI指数同比下降24%，VLCC期租运价低于盈亏平衡点。
• 供需改善：中美贸易关系改善及伊朗制裁可能推动供需格局改善，运价有望在2018年末或2019年初迎来底部反弹。
• 旧船拆解：2018年旧船拆解量创历史新高，占现有运力的2.39%，有助于运价回暖。
• 推荐个股：中远海能（600026 SH）。

港口

• 短期承压：因装卸费率下调及大宗货物运输转向铁路，港口板块盈利短期承压。
• 吞吐量下滑：预计未来1-2年港口大宗货物吞吐量及盈利将明显下滑。
• 集装箱港：集装箱吞吐量保持稳步增长，预计2018年下半年增速加快。
• 推荐个股：天津港（600717 SH）、中远海特（600428 SH）。

关键信息

• 行业评级：水路运输（增持）、港口Ⅱ（中性）。
• 风险提示：
  • 运力增长高于预期
  • 需求增长低于预期
  • 政治风险（如中美贸易关系变化）
• 重点推荐个股：
  • 中远海控：全球第三大集装箱运力，受益集运复苏，加强“一带一路”布局。
  • 中远海能：全球第一大油运船队，业务涉及国际油运、内贸油运及LNG，受益于行业复苏。
  • 天津港：港口板块中性评级，但业务稳定，盈利有望改善。

行业走势

• 2018年行业走势显示，干散运输、油运及集装箱运输均面临一定压力，但随着下半年旺季到来，运价有望回升。

总结

2018年下半年，干散运输、油运及集装箱运输市场有望迎来复苏，主要受益于旺季需求、运力增速放缓及政策调整。港口板块因装卸费率下调及大宗货物运输转向铁路，短期承压。报告推荐中远海控、中远海能及天津港等个股，认为其在行业复苏中具有较好前景。风险提示包括运力增长、需求变化及政治风险。