20180924-天风证券-医药生物行业研究周报_政策影响逐步减弱_积极布局估值切换行情_13页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容概述

2018年9月24日发布的医药生物行业证券研究报告指出，医药生物板块整体表现弱于大盘，但反弹势头仍强。医药生物板块整体估值为28.08倍，对全部A股溢价率回落至125.54%。行业政策影响逐步减弱，建议积极布局估值切换行情，关注基本面优秀且估值合理的标的。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 医药生物板块本周上涨2.83%，表现弱于上证综指、中小板和创业板。
• 全部A股估值为12.45倍，医药生物板块估值为28.08倍，对全部A股溢价率回落至125.54%。
• 各子行业估值分化，其中生物制品估值最高（46.35倍），医疗服务估值最低（76.96倍）。

行业政策影响

• 国家试点药品集中采购：首批将在“4+7”城市试点，预计占据全国约30%的药品销售规模，降价中标预计获得60-70%的市场。国产仿制药面临重新洗牌，短期对业绩有影响，但长期利好产品梯队建设和一体化生产能力较强的企业。
• 完善国家基本药物制度：国务院发布政策意见，明确基本药物遴选、生产、流通、使用、支付和监测等环节的政策措施。

创新药进展

• 默沙东PD-1单抗Keytruda：本周在中国开售，零售价为17918元/100mg，全年治疗费用仅为美国价格的54%。
• CSCO学术年会：恒瑞医药、复星医药、罗氏等企业发布重磅临床试验数据，建议关注恒瑞医药、复星医药、贝达药业、中国生物制药等。

OTC行业分析

• 政策影响：行业政策如“两票制”和“营改增”导致规模较小企业流通受挤压，品牌OTC企业享受估值溢价。
• 亚宝药业：2016年完成营销渠道改革，重点品种如丁桂儿脐贴在2017年企稳回升，传统渠道2018年继续放量，公司依托连锁药店开拓一线城市市场。

刚性用药市场

• 长春高新：生长激素高增长，受益于医保控费政策。
• 安科生物、我武生物：粉尘螨滴剂加速增长。
• 通化东宝：与Adocia合作布局胰岛素重磅品种。

疫苗板块

• 政策背景：国家药监局公布对全国45家疫苗企业的风险排查结果，未发现质量安全问题。
• 行业展望：随着疫苗检查结果公布，长生疫苗事件负面影响逐渐消除，行业有望回暖，建议关注智飞生物、沃森生物等。

医疗器械行业

• 政策影响：目前尚未实施带量采购，因医疗器械缺乏统一衡量标准。
• 重点企业：万孚生物、开立医疗、安图生物等，受益于行业扩容和新产品销售。

医疗服务行业

• 需求端：居民健康意识提升和人口老龄化推动医疗服务需求增长。
• 供应端：公立医院改革持续推进，社会办医资格放宽，民营专科医疗机构竞争力增强。
• 爱尔眼科：业绩增长得益于“量价齐升”和高端手术项目占比提升，品牌效应增强。

医药商业板块

• 连锁药房：行业景气度提升，增长超过单体药店，连锁化率已达50.4%。
• 政策影响：社保证收方式改革对连锁药房带来一定回调，但影响可控。
• 发展趋势：大型连锁药店在品类、人员和物流管理方面优势明显，发展值得期待。

医药批发行业

• 两票制：2018年为全面执行元年，政策影响逐渐消退，行业规范度提升。
• 财务改善：资金成本下降，财务费用支出有望控制。
• 估值前景：部分公司估值有望提升，如国药股份等。

下周行业观点预判

• 市场整体震荡，医药板块作为高防御性板块，安全垫仍在。
• 建议关注基本面优秀、估值合理或低估的标的。
• 推荐方向：医疗器械细分龙头、品牌OTC、连锁药店、医药流通、疫苗板块、创新药龙头。

9月月度金股推荐

• 华东医药（000963.SZ）
  • 核心逻辑：2018H1公司收入增长8.76%，净利润增长24.19%。
  • 业绩增长：工业端一线品种放量，商业板块恢复性增长。
  • 研发管线：在糖尿病、肿瘤、超抗等领域布局，未来有望通过BD引进提升估值。

稳健组合

• 推荐公司：华东医药、恒瑞医药、迈克生物、安图生物、片仔癀、上海医药、万孚生物、亚宝药业、长春高新、开立医疗、通化东宝、金域医学。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 公司业绩不达预期
• 产品市场推广不及预期
• 政策趋严带来的监管风险

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：买入、增持、持有、卖出

本周重要公告

药品获得批件、证书

• 翰宇药业：一种卡非佐米的制备方法获得发明专利。
• 智飞生物：子公司获得口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗批签发证明。
• 必康股份：子公司获得《药品GMP证书》。
• 现代制药、华北制药：获得《药品GMP证书》。

对外投资、签署协议、对子公司增资

• 艾德生物：全资子公司引入员工持股平台，增资750万元。
• 长春高新：与冰岛安沃泰克签署合作协议，设立合资公司。
• 老百姓：收购安徽政通医药零售业务及相关资产。
• 佐力药业：收购青海珠峰冬虫夏草药业有限公司30%股权。

股东增/减持信息

• 恩华药业、海辰药业、人福医药、康恩贝等公司股东增持。
• 众生药业控股股东减持。

回购股份

• 天士力：首次回购股份825,706股，占总股本0.0546%。

政府补助

• 紫鑫药业：子公司获得贴息项目资金补助292万元。

下周股东大会信息

• 康恩贝、圣达生物、葵花药业、一品红、美年健康、羚锐制药、未名医药、汉森制药、宜华健康、药石科技、兴齐眼药、吉药控股等公司将召开临时股东大会。

行业热点资讯

政策动态

• 互联网诊疗及远程医疗管理细则：国家卫健委发布三份文件，规范互联网诊疗、互联网医院和远程医疗服务，为相关企业提供机遇。
• 海南省开办药品零售企业验收标准：对新开办药店无营业场所面积和间距限制，要求法定代表人具备执业药师资格。
• 全国特殊药专项整治：重点检查中药饮片、疫苗、血液制品等，尤其中药饮片已覆盖全国。
• 打击欺诈骗保专项行动：四部委联合召开会议，确保医保基金安全。
• 广东省医疗器械注册人制度试点：医疗器械注册人制度正式落地，推动行业改革。

新药动态

• Keytruda：在中国开售，零售价为17918元/100mg，全年治疗费用仅为美国价格的54%。
• 罗氏Actemra：皮下注射剂型获FDA批准，用于治疗活动性全身型幼年特发性关节炎。
• 武田与Molecular Templates合作：开发CD38靶向工程化毒素体，用于多发性骨髓瘤等疾病治疗。
• Foamix痤疮泡沫制剂FMX101：3期临床试验结果积极，有望成为首款非口服局部疗法。
• 艾伯维risankizumab：治疗银屑病，显著改善患者生活质量。
• Yupelri吸入式疗法：降低COPD患者恶化风险，有望年底获批。

生物技术进展

• CRISPR脱靶效应规避：研究人员开发体内非靶点验证方法，设计高度特异性引导RNA可有效指导基因编辑。
• 辉瑞斑秃疗法：两种药物在临床2期试验中均达到促进头发再生的终点。
• 东京大学糖尿病研究：开发新方法结合多个数据库，发现不同浓度胰岛素激活不同信号通路，有助于开发新型疗法。

总结

本报告综合分析了医药生物行业的整体表现、政策影响、子行业动态、重点企业表现及未来展望，强调医药行业在政策影响减弱后的配置价值，建议关注创新药、医疗器械、品牌OTC及连锁药店等细分领域，同时提醒投资者注意市场震荡、研发进展和政策风险等潜在因素。