20241110-东吴证券-策略深度报告_年末估值切换行情值得期待_11页_801kb

年末估值切换行情的核心逻辑是随着三季报结束和全年业绩落定，市场从追求业绩成长转向对增量政策和行业趋势的预期博弈。结合历史经验（2012、2014、2022年），经济周期底部阶段投资者更关注政策方向，重大会议前政策预期和落地事件会驱动市场风格转换。

历史案例：

• 2012年：中央积极表态催化政策宽松预期，金融地产估值上行。
• 2014年：政策加码与股市放量结合，行业从周期股转向金融股主导。
• 2022年：地产与防疫政策优化后，顺周期板块如消费、金融跑赢。

当前展望：

• 11月人大常委会推出万亿级化债方案，政策基调转向“防风险+促发展”，财政赤字仍有空间。预计政治局会议、中央经济工作会议等将释放后续增量政策，利好顺周期板块。
• 市场风格极端跷跷板化，科技成长等小市值风格高估，大盘顺周期性价比凸显。稳增长政策下，“化债”“地产链”“消费复苏”“低PB央企”成重点方向。

风险提示：经济复苏不及预期、海外政策干扰、地缘风险等因素可能导致市场波动。