20150615-长城证券-食品饮料行业2015下半年投资策略_景气回升+转型+改革+并购四条主线布局_35页_1mb

食品饮料行业2015下半年投资策略总结

核心观点

• 行业推荐评级：给予食品饮料行业“推荐”评级，认为其基本面企稳回升，估值和持仓处于历史低位，存在补涨空间。
• 基本面企稳回升：2015Q1食品饮料行业整体业绩恢复性增长，白酒弱复苏，红酒景气度显著回升，乳制品受益于消费升级和成本下降，调味品保持高景气。
• 估值和持仓仍处低位：食品饮料板块动态市盈率34.57，远低于上一轮牛市水平，基金持仓比例为历史最低，未来空间有限。
• 板块涨幅滞后：年初至今食品饮料板块上涨72.64%，涨幅排名倒数第四，历史经验表明其在牛市中后期将大幅跑赢大盘。

投资策略：四条主线布局

主线一：受益景气回升

• 味精行业：2015年味精已提价3次，预计继续上涨趋势，关注梅花生物和阜丰集团。
• 葡萄酒行业：2015Q1葡萄酒产量、营收、利润、价格全面回升，龙头企业有望加速恢复，推荐张裕A。

主线二：期待国企改革

• 食品饮料行业属于完全竞争行业，国企改革将提升公司经营潜力。
• 关注贵州茅台、五粮液、燕京啤酒、恒顺醋业、光明乳业等，其中茅台、五粮液等国企改革预期较强，改革方向包括引入战投、股权激励等。

主线三：积极拥抱互联网

• “互联网+”趋势推动行业效率提升，建议关注汤臣倍健、洋河股份等积极布局互联网的企业。
• 汤臣倍健通过并购、参股等方式拓展平台，洋河股份布局电商渠道，推动线上线下融合。

主线四：关注并购整合

• 白酒、啤酒、调味品、乳制品等行业集中度低，存在较大并购整合空间。
• 推荐关注洋河股份、海天味业、伊利股份等，这些企业具备并购意愿和整合能力。

重点推荐个股

贵州茅台（600519）

• 财务表现：营收和净利润持续增长，市盈率较低。
• 推荐理由：高端白酒需求提升，公司积极改革，估值修复空间大。

五粮液（000858）

• 财务表现：营收和净利润稳步增长，市盈率处于低位。
• 推荐理由：受益于国企改革，改革预期强，顺价销售和市场拓展潜力大。

洋河股份（002304）

• 财务表现：营收和净利润增长稳定，市盈率逐步下降。
• 推荐理由：管理机制领先，积极创新，互联网布局加速，低估值具备安全边际。

张裕A（000869）

• 财务表现：营收和净利润增长显著，市盈率逐步回落。
• 推荐理由：葡萄酒行业景气回暖，加速恢复，电商渠道布局值得期待。

汤臣倍健（300146）

• 财务表现：营收和净利润增长强劲，市盈率较高但未来有望下降。
• 推荐理由：消费升级推动保健食品需求，公司积极并购，布局大健康。

梅花生物（600873）

• 财务表现：营收和净利润增长显著，市盈率大幅下降。
• 推荐理由：并购伊品后行业格局优化，味精提价趋势明确，苏氨酸价格有望上涨。

海天味业（603288）

• 财务表现：营收和净利润持续增长，市盈率处于高位但未来有下降空间。
• 推荐理由：调味品龙头，渠道优势明显，产品结构升级带来盈利提升。

恒顺醋业（000596）

• 财务表现：净利润增长显著，市盈率大幅下降。
• 推荐理由：管理层改革预期强，产品结构升级，培育新利润增长点。

伊利股份（600887）

• 财务表现：营收和净利润稳步增长，市盈率逐步下降。
• 推荐理由：受益于行业增长，全球化布局进展顺利，估值较低，具备上涨潜力。

光明乳业（600597）

• 财务表现：营收和净利润增长显著，市盈率下降明显。
• 推荐理由：引入战投，业绩确定性增强，区域扩张和渠道下沉带来增长。

投资评级

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5% - 15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5% - 5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

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