20250605-万联证券-轻工制造行业点评报告_多个消费品制造细分行业利润涨幅扩大_2页_432kb

报告摘要

多个消费品制造细分行业利润涨幅扩大总结

核心内容

2025年1-4月，全国规模以上工业企业利润总额实现 21,170.2亿元，同比增长 1.4%，延续恢复态势。其中，4月工业企业利润同比增长 3.0%，较3月加快 0.4个pct，显示企业盈利持续改善。

在消费品制造细分行业中，13个大类行业中 6个行业利润同比增长，分别为：农副食品加工、食品制造、酒饮料茶、烟草制品、纺织、印刷。其中，农副食品加工行业利润同比增长45.6%，涨幅显著。其余 7个行业利润同比负增长，其中 家具制造、造纸、文教工美、服装业等跌幅较大，分别为 -32.2%、-23.6%、-13.3%、-12.7%。

值得注意的是，部分行业利润涨幅扩大，农副食品加工、食品制造、酒饮料茶、印刷行业同比涨幅分别扩大 5.3、1.2、1.2、10.7个pct。此外，以旧换新政策对家用电力器具专用配件制造、家用厨房电器具制造、非电力家用器具制造等行业利润增长起到积极促进作用，分别增长 17.2%、17.1%、15.1%。

主要观点

1. 行业整体表现

工业企业利润持续恢复，4月同比增速加快。
消费品制造行业利润表现分化，部分行业增长显著，部分行业下滑明显。

2. 分行业分析

增长行业：
- 农副食品加工：利润同比大幅增长 45.6%，显示其较强的盈利能力。
- 食品制造、酒饮料茶、印刷：利润同比涨幅扩大，分别为 +5.3、+1.2、+10.7个pct。
- 以旧换新政策受益行业：家用电力器具专用配件制造、家用厨房电器具制造、非电力家用器具制造等行业利润分别增长 17.2%、17.1%、15.1%，政策刺激效果明显。
下滑行业：
- 家具制造、造纸、文教工美、服装业：利润同比分别下滑 -32.2%、-23.6%、-13.3%、-12.7%。
- 皮革毛皮制品、木材加工：利润同比跌幅收窄，但整体仍处于下滑区间。

3. 投资建议

食品饮料：作为消费必选品，业绩稳健，建议关注龙头公司。
化妆品：国货崛起趋势明显，品牌力与产品力突出的公司值得关注。
黄金珠宝：短期金价上涨抑制消费，但中长期建议关注设计优秀、现金流稳定、股息率高的企业。
家居、家电：以旧换新政策落地，需求端将受刺激，建议关注相关龙头企业。

关键信息

1-4月工业企业利润总额同比增长1.4%，恢复态势持续。
6个行业利润同比增长，其中农副食品加工增速最快。
4个行业利润同比跌幅扩大，需警惕市场风险。
政策支持对部分细分行业产生明显提振作用。
投资建议聚焦于食品饮料、化妆品、黄金珠宝、家居家电等板块。

风险提示

政策力度不及预期：可能影响部分行业增长。
宏观经济及消费恢复不及预期：可能抑制整体市场需求。
海外市场波动：对出口导向型企业造成不确定性。

评级体系

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%以上。
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%至-10%。
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15%以上。
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5%至15%。
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅 -5%至5%。
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5%以上。