20240512-天风证券-理想汽车-W-02015.HK-淡季销量和利润或下滑可能导致较大预期差_看好理想市占率在L6的带动下继续提升_2页_394kb

以下是针对理想汽车-W（02015）证券研究报告的内容分析与总结：

理想汽车-W（02015）投资评级与目标价

天风证券维持理想汽车“买入”评级，目标价从1055港元上调至155港元。行业评级为“非必需性消费/汽车”，6个月投资评级“买入”。当前股价1055港元，预计2024年第一季度汽车销售收入234亿元，同比增长277%，总收入预计243亿元，同比增长30%，调整后归母净利润预计15亿港币。

业绩前瞻

• 淡季影响：4月作为传统淡季，销量与毛利或下滑。
• 积极因素：理想在L6带动下有望提升市占率。随着政策出台、需求释放及新产品爬坡，预计市占率进一步提升。规模效应有望维持20%毛利率，成本下降或成为关键助力。

销量与新车情况

• 2024年第一季度销量：共计80400台，同比增长53%。
• 4月销量：258万辆，同比增长4%。
• L6表现：4月18日发布，截至5月5日订单超过4.1万台，预计是主力销量增长车型。其价格带下沉，有望在25-30万元市场突破月销新高，维持月销15-2万辆。

盈利情况

• 毛利率下降：

  • 预计Q1毛利率下调至20%左右，主要因789系列降价导致ASP下降。
  • 调整后归母净利润预计15亿元，同比增长7%，单车利润降至19万元，同比下降约20%。

• 定价调整：

  • L系列降价1.8-2万元，Mega降价3万元降至53万元起。
  • 调价后单车收入预计降至28.5-29万元，成本预计23万元，全年毛利率维持19%-20%。

智能化布局

理想正在加速推进智能驾驶平台的研发，2025年研发团队计划扩充至超过2500人。

优势在于：

1. 智能化硬件：L平台统一体系与大型规模效应支撑；
2. 全栈自研：金融科技、平台化研发能力突出；
3. 追赶竞争者：借助BEV模型、TIN网络等技术能力，提升对华为、小鹏等一线车企的追赶能力。

投资建议：

尽管理想2024Q1表现不及市场预期，我们认为其市占率并未显著下滑。随着L6销量增长、政策刺激及旺季来临，2024年销量预期为60-65万辆，维持“买入”评级，上调目标价至155港元。

风险提示

• 燃油车价格波动影响利润空间；
• 新车型市场接受度低于预期；
• 新能源行业或政策不及预期等。

总体而言，理想在智能化、产品力和市场规模方面具备较强竞争力，未来三年技术与数据壁垒将加强产品力与市场占有率。