20221101-开源证券-科沃斯-603486.SH-公司信息更新报告_Q3业绩承压_Q4费用有望冲回_看好长期发展趋势_4页_727kb

科沃斯（603486.SH）投资分析总结

核心内容概览

科沃斯（603486.SH）作为行业龙头，具备全产业链优势，长期发展趋势被看好，投资评级维持“买入”。尽管2022年第三季度业绩短期承压，但预计第四季度费用有望冲回，利润将有所回升。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年Q3营收33.02亿元（+14.44%），归母净利润2.45亿元（-48.94%），扣非归母净利润2.65亿元（-33.71%）。主要受海外通胀、行业竞争加剧以及股份支付费用影响。
• 长期发展看好：公司作为行业龙头，拥有强大的研发与制造能力，未来增长潜力较大。预计2022-2024年归母净利润分别为19.82亿元、22.88亿元、29.50亿元，对应EPS分别为3.46元、3.99元、5.14元，当前PE为18.6倍，预计未来将逐步下降至12.5倍。
• 境内外增长差异：境外收入增长优于境内，预计2022Q3境外收入增长37%，境内收入增长14%。添可品牌在境内线下渠道扩张推动下保持稳定增长，线上销量市占率提升至33.76%。
• 费用控制与利润预期：2022Q3销售/管理/研发费用率分别上涨6.71pcts、0.45pcts、1.28pcts，但预计Q4股份支付费用冲回将增厚利润2.5-3亿元，净利率有望回升至15%-16%。
• 财务指标趋势：2022年预计营业收入为156.93亿元，归母净利润为19.82亿元，毛利率预计稳定在49.5%-50.2%之间，净利率逐步下降，但整体仍保持良好水平。

关键信息

股票表现与估值

• 当前股价：64.13元
• 一年最高最低：198.00元 / 56.11元
• 总市值：367.79亿元
• 流通市值：361.55亿元
• 总股本：5.73亿股
• 流通股本：5.64亿股
• 近3个月换手率：44.66%

财务预测

财务摘要

• 毛利率：2022年预计为49.5%，同比下降0.84pcts。
• 净利率：2022年预计为12.7%，同比下降9.13pcts。
• ROE：2022年预计为30.7%，逐步下降至27.6%。
• 资产负债率：2022年预计为32.0%，持续下降。
• 流动比率：2022年预计为3.4，显著提升。

风险提示

• 海外通胀持续
• 行业竞争加剧
• 新品创新不及预期

分析师信息

• 吕明：分析师，证书编号S0790520030002
• 周嘉乐：分析师，证书编号S0790522030002
• 陆帅坤：联系人，证书编号S0790121060033

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型均有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。开源证券对报告内容保留一切权利，不承担任何因使用本报告而产生的损失责任。

开源证券研究所联系方式

• 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层，邮编200120，邮箱research@kysec.cn
• 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层，邮编100044，邮箱research@kysec.cn
• 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层，邮编518000，邮箱research@kysec.cn
• 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层，邮编710065，邮箱research@kysec.cn