国防军工行业：国企改革有望加速，关注核心军工资产的证券化东北证券-22页_1mb

国企改革加速，军工资产证券化前景广阔

报告核心内容

本报告分析了当前国防军工行业的市场表现及未来发展趋势，指出国企改革将进入关键阶段，军工领域改革将加速推进，从而带动核心军工资产的证券化。军工板块整体表现不佳，但部分优质个股在改革背景下具有较大的投资潜力。

市场回顾

• 板块指数：本周申万军工指数下跌3.42%，沪深300指数下跌2.41%，军工板块跑输大盘1.01个百分点，排名15/28。
• 板块估值：申万军工板块PE为52.81倍，其中航天装备PE为61.88倍，航空装备为41.56倍，地面兵装为48.79倍，船舶制造为92.55倍。
• 融资融券：本周期融资买入额为16.14亿元，同比减少21.98%；融券卖出额为3553.30万元，同比减少20.23%。
• 个股表现：天和防务涨幅达11.66%，四创电子跌幅达7.99%。
• 个股估值：有22家公司PE处于历史偏低水平以下，其中11家公司估值处于历史极低水平。

主要观点

1. 国企改革进入关键时段

• 2022年党的二十大将召开，未来三年是国企改革的关键阶段。
• 国资委发布“央企混改操作指引”和“股权激励新规”，并提出制定三年行动方案。
• 军工是混改重点，多家军工企业入选改革试点，改革提速将促进资产证券化。

2. 核心军工资产上市有望加速

• 国防军工行业总资产超过4万亿元，资产证券化率目前在30%至50%之间，相比国外仍有较大提升空间。
• 资本市场将成为混改的重要平台，资产注入将改善上市公司资产质量和盈利能力。
• 国睿科技、南北船、中航飞机等案例表明核心资产上市步伐加快。

3. 投资建议

• 重点推荐中航光电、中直股份、航天发展、四创电子、中航电子等优质细分行业龙头和资产证券化受益标的。
• 这些公司有望在改革进程中受益，提升盈利能力和估值。

重点公司财务数据

行业数据

行业动态

3.1. 国防要闻

• 空军发布致敬"双11"影像：歼20、轰6N等新型战机出镜，展示新时代练兵备战成果。
• 中核集团牵头成立海水提铀创新联盟：旨在探索海水提铀技术，推进工程化和商业化开发。
• 航空工业发布首批合格进口设备供应商名录：476家供应商达到综合等级C级以上，成为合格供应商。
• 中国第六批赴南苏丹维和步兵营出征：该步兵营将分三批飞赴任务区，执行维和任务。

风险提示

• 军品订单不及预期
• 资产证券化推进不及预期
• 传统业务增速放缓
• 民品订单不及预期
• 重点型号交付放缓
• 资产整合进度不及预期
• 国际市场增长不及预期
• 行业竞争导致市场占有率、毛利率下滑