国防军工行业：国企改革进程加快，板块公司有望受益-20210712-东兴证券-15页_1009kb

国防军工行业总结

核心观点

• 国企改革加速：2021年7月，航空工业召开国企改革三年行动工作推进会，中国电科与中国普天重组大会召开，标志着军工集团改革进入实质进展阶段。
• “十四五”改革预期增强：相比“十三五”期间改革效果有限，“十四五”期间国企混改、重组整合、国资监管体制改革有望加快。
• 技术积累与市场化潜力：国有军工企业具备大量先进技术与资源优势，改制后有望提升企业活力、融资能力及研发成果转化效率。
• 投资建议：
  • 型号量产：战斗机、直升机与发动机等主机厂所的量产将带动产业链增长，建议关注航发动力和中航沈飞。
  • 军民两用半导体：随着国产替代进程加快，建议关注军工半导体产业链优质标的。
  • 北斗与卫星互联网：北斗系统加速替代GPS，卫星互联网发展提速，建议关注相关企业。

市场表现

• 军工板块表现强劲：2021年7月，中信国防军工指数上涨7.66%，位列29个一级板块第2位。
• 行业PE水平：中信军工一级行业PE为73倍，高于市场平均PE。
• 个股表现：
  • 涨跌幅前三：华讯方舟（27.64%）、钢研高纳（26.26%）、中航沈飞（24.44%）。
  • 涨跌幅后三：四创电子（-1.78%）、中国重工（-1.68%）、大立科技（-1.13%）。
• 融资与融券情况：
  • 融资买入额占成交额前三：中国卫星（16.06%）、中航飞机（15.98%）、大立科技（15.32%）。
  • 融券卖出额占成交额前三：航发动力（0.92%）、中航飞机（0.70%）、中国重工（0.68%）。

关键信息与政策背景

• “十三五”改革效果有限：尽管完成多项重组，但军工集团改革推进缓慢。
• “十四五”改革加速：2021年成为国企改革三年行动的攻坚之年，政策持续加码。
• “科改示范企业”名单发布：包括航天电器、航天信息、中国卫星、洪都航空等多家军工集团旗下上市公司。
• 重点改革任务：
  • 提升信息通信产业链竞争力。
  • 推进国有经济布局优化和结构调整。
  • 加快构建自主可控、安全高效的产业链供应链。

行业趋势与前景

• 航空产业链：新型号列装带动上下游发展，航发动力和中航沈飞为主要受益标的。
• 半导体芯片：军民两用芯片行业具备较强弹性，国产替代进程加速。
• 卫星产业：
  • 北斗系统全球组网，高精度应用推广显著。
  • 卫星互联网建设纳入“新基建”，未来发展空间广阔。
  • 低轨卫星通信系统有望成为重要增长点。

风险提示

• 订单不达预期。
• 产能释放有限。
• 军费增速下降。
• 疫情影响行业产能。
• 国企改革不及预期。
• 国防现代化进程不及预期。
• 卫星互联网建设不及预期。

盈利预测与评级（Wind一致预期）

行业大事回顾

• 中国航天员出舱任务成功：神舟十二号航天员圆满完成首次空间站阶段出舱任务。
• 风云三号E星发射成功：全球首颗民用晨昏轨道气象卫星成功发射。
• 俄罗斯战略轰炸机演习：向北极发射巡航导弹，部署图-160轰炸机。
• 日本与英国反海盗联合训练：在索马里海域开展联合训练。
• 美国磁轨炮项目关闭：所有研发内容被封存。
• 塔利班控制阿富汗85%领土：显示地区局势变化。
• 法国侦察机逼近俄边界：俄军进行跟踪伴飞。
• 美军基地遭火箭弹袭击：显示地缘政治风险。

分析师信息

• 胡浩淼：国防军工行业分析师，2021年2月加入东兴证券。
• 分析师承诺：报告观点、逻辑与论据均为个人研究成果，与薪酬无关。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

联系信息

• 东兴证券研究所
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