20220925-国信期货-沥青季报_淡季将临_沥青逢高沽空_10页_1mb

国信期货沥青季报总结

核心内容

2022年三季度，国际原油价格震荡下行，沥青市场呈现“强现实，弱预期”的格局。尽管9月-11月为沥青需求传统旺季，但受高价原材料和市场预期疲软的影响，沥青需求表现较弱。分析师认为，四季度沥青市场将进入淡季，供需格局或将趋于宽松，操作建议为逢高沽空。

主要观点

• 国际原油走势：三季度国际原油价格震荡偏弱，9月震荡区间下调至85美元/桶附近，但受“俄乌冲突”和天然气价格高企的影响，原油价格或在90美元/桶附近震荡。
• 沥青市场格局：当前沥青市场处于“强现实，弱预期”状态，现货价格相对稳定，但期货市场因预期疲软而承压。
• 供需分析：国内沥青产量虽有回升，但仍低于往年水平，库存压力有所缓解但整体仍处于低位。四季度沥青需求或因天气和春节影响而减弱，库存可能回升。
• 成本端影响：国际原油价格高企对沥青成本形成支撑，但沥青价格涨幅不及成本端，导致炼厂更倾向于生产利润更高的成品油。
• 进口情况：进口沥青价格持续走高，受美元走强和原油价格波动影响，进口资源采购情绪稳定，但四季度后半段可能因需求不足而承压。
• 政策与资金：地方政府专项债发放接近完成，下半年资金释放有限，对沥青需求形成抑制。
• 技术面分析：沥青主力合约2212需关注3800元/吨附近的支撑，四季度沥青价格或高位震荡，后市看涨空间有限。

关键信息

一、行情回顾

• 9月国际原油震荡偏弱，沥青价格也同步走弱。
• 8月下旬沥青主力合约换月，市场观望情绪浓厚。
• 9月沥青现货价格稳定，带动炼厂利润回升。
• 10月沥青价格或高位震荡，11月后或开始下跌。

二、产业结构分析

1、成本端

• 国际原油价格承压下行，震荡区间下调至90美元/桶附近。
• 原油库存处于历史低位，库存压力短期难以缓解。
• 美联储加息和美元走强对原油价格和需求形成抑制。
• 伊核谈判未有明显进展，对原油市场起到一定支撑作用。

2、供应端

• 9月全国沥青炼厂开工率回升，产量接近峰值。
• 山东地区沥青产量持续走高，北方市场供应宽松。
• 炼厂利润表现良好，导致排产积极性提升，但整体供应仍弱于往年。

3、库存

• 8月以来，国内沥青炼厂库存率持续下降，截至9月末库存率为30%左右。
• 10月沥青供应或有所下降，库存上涨概率不大。
• 11月之后，北方施工停滞，南方项目收尾，库存或出现回升。

4、需求

• 地方政府专项债发放接近完成，下半年资金释放有限。
• 交通投资虽处于高位，但沥青价格上涨抑制了实际需求。
• 摊铺机和压路机销量低迷，反映出沥青需求疲软。

三、后市展望

• 石油沥青：后市看涨空间有限，预计四季度沥青价格将高位震荡，12月可能因成品油需求回升而略有反弹。
• 操作建议：逢高沽空为主，关注主力合约2212在3800元/吨附近的支撑。

技术分析与市场情绪

• 技术面显示沥青主力合约2212需关注3800元/吨的支撑位。
• 市场情绪偏向谨慎，预期不足导致沥青期货市场承压。
• 四季度沥青近月合约升水情况可能有所修复，但整体上涨动力不足。

分析师信息

• 分析师助理：张钧然
  从业资格号：F03093955
  电话：021-55007766-6620
  邮箱：15625@guosen.com.cn

• 分析师：贺维
  从业资格号：F3071451
  投资咨询号：Z0011679
  电话：0755-23510000-301706
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