20260125-招商期货-国债期货周度报告_长端利率下行_把握逢高沽空机会_11页_678kb

国债期货周度报告总结（2026年01月11日-2026年01月23日）

核心内容概述

本报告分析了2026年1月11日至23日期间国债期货市场的走势与基本面情况，指出当前长端利率呈现下行趋势，建议投资者把握逢高沽空的机会。报告涵盖了国债期货价格变动、可交割券信息、关键期现收益率变化、公开市场操作、宏观与中观数据等多个方面。

主要观点

1. 国债期货价格变动

• 2年期国债期货：价格变动 $+0.016%$
• 5年期国债期货：价格变动 $+0.066%$
• 10年期国债期货：价格变动 $+0.125%$
• 30年期国债期货：价格变动 $+1.007%$

2. 可交割券信息

• 活跃合约：2603合约
• CTD券与IRR：
  • 2年期：CTD券为250017.IB，净基差0.01，IRR 1.42%
  • 5年期：CTD券为2500801.IB，净基差-0.012，IRR 1.57%
  • 10年期：CTD券为250018.IB，净基差0.007，IRR 1.45%
  • 30年期：CTD券为210005.IB，净基差0.097，IRR 0.98%

3. 各期限CTD券IRR分位数

• 2年期：13.1%
• 5年期：31%
• 10年期：27.4%
• 30年期：19.5%

4. 关键期现收益率变化

• 1年期：-0.6bps
• 2年期：-1.1bps
• 5年期：-1.3bps
• 10年期：-0.9bps

5. 公开市场操作

• 央行净投放：2295亿元
• MLF操作：1月23日开展9000亿元1年期MLF操作，净投放7000亿元
• 逆回购操作：1月15日9000亿元买断式逆回购，净投放3000亿元
• 流动性缓解：1月中旬流动性净投放总额达1万亿元，显著缓解春节前流动性压力

6. 宏观经济分析

• 制造业PMI：2025年12月回升至50.1%，重返荣枯线上方，但2026年1月数据暂缺
• 市场预期：经济“弱复苏”格局仍存共识，基建投资可能形成支撑，但不足以扭转利率上行趋势
• 社会融资规模：2026年12月预测为33.5万亿元，对短期债市影响有限
• 宽信用与宽货币：市场对“宽信用”节奏持谨慎态度，更关注“宽货币”持续性

关键信息汇总

交易策略

• 建议：维持长端国债利率区间宽幅震荡的判断，建议逢反弹做空

风险提示

• 货币政策宽松超预期
• 经济复苏不及预期

基本面情况

• 高频中观数据：近期各部门景气度与往年相近，景气度变化不大
• PMI数据：制造业PMI回升至荣枯线上方，但非制造业PMI中建筑业数据缺失

附录：图表说明

• 图1：国债期货主力合约走势
• 图2：国债期货CTD券IRR（%）
• 图3：国债期货CTD券基差
• 图4：国债期货CTD券净基差
• 图5：2年期国债期货合约活跃券IRR
• 图6：5年期国债期货合约活跃券IRR
• 图7：10年期国债期货合约活跃券IRR
• 图8：30年期国债期货合约活跃券IRR
• 图9：TS-T价差与对应期限利差10Y-2Y
• 图10：TF-T价差与对应期限利差10Y-5Y
• 图11：TS-TF价差与对应期限利差5Y-2Y
• 图12：中债国债到期收益率
• 图13：中债收益率期限结构
• 图14：公开市场操作（单位：亿元）
• 图15：SHIBOR利率
• 图16：DR001与DR007利率
• 图17：贷款市场报价利率LPR
• 图18：短期利率走廊
• 图19：大行1年期CD利率
• 图20：中国PMI及主要分项
• 图21：国内中观数据跟踪（按变动程度打分，-2到+2）

研究员信息

• 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，上期所（期权）优秀讲师
• 联系方式：
  • 电话：021-61659372
  • 邮箱：xushiwei@cmschina.com.cn
  • 期货从业资格：F0307617
  • 投资咨询资格：Z0001836

联系人信息

• 王昊昇：联系人
  • 电话：18674061227
  • 邮箱：wanghaosheng@cmschina.com.cn
  • 期货从业资格：F03120552

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格
• 报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考
• 报告内容基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证
• 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果重大不同
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
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