20221030-光大证券-九丰能源-605090.SH-2022年三季报点评_LNG盈利改善Q3业绩高增长_远丰森泰收购顺利过会_3页_740kb

报告摘要

九丰能源在2022年前三季度实现营业收入202亿元，同比增长74%，归母净利润9.4亿元，同比增长54%。其中，第三季度单季营业收入72亿元，同比增长45%，环比增长22%；归母净利润3亿元，同比增长41%，环比增长20%。公司业绩显著改善，主要得益于LNG业务盈利提升及战略扩张带来的协同效应。

LNG盈利改善，业绩高增长：2022年第三季度受欧洲能源危机影响，海外天然气价格大幅上涨，公司通过提升LNG转口贸易量，实现了LNG业务盈利大幅改善，带动业绩增长。
“海气+陆气”双气源布局：公司于2022年10月26日完成对远丰森泰100%股权的收购，并实现参股子公司华油中蓝并表，合计拥有近100万吨/年的陆上LNG产能，形成“海气+陆气”双气源格局，增强抗风险能力。
市场扩展与终端应用：通过双气源布局，公司市场辐射范围从华南扩展至西南及西北区域，同时切入LNG汽车加气市场，提升终端应用能力与核心竞争力。
拓展新兴领域：公司前瞻性布局氦气与氢能赛道，利用远丰森泰的提氦能力及与巨正源、国鸿氢能的合作，推动天然气重整制氢业务，为未来利润增长提供支撑。
盈利预测与估值：公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为10.64亿元、12.57亿元、15.18亿元，对应EPS分别为1.72元、2.03元、2.45元。估值方面，PE分别为13、11、9，PB分别为2.1、1.8、1.6，显示公司估值逐步下降。

营业收入：2020年8,914百万元，2021年18,488百万元，2022E为24,348百万元，2023E为26,050百万元，2024E为28,477百万元。
净利润：2020年768百万元，2021年620百万元，2022E为1,064百万元，2023E为1,257百万元，2024E为1,518百万元。
归母净利润率：2022E为4.4%，2023E为4.8%，2024E为5.3%，显示公司盈利能力稳步提升。
ROE（摊薄）：2022E为15.9%，2023E为16.2%，2024E为16.8%，公司资本回报率持续优化。
每股经营现金流：2022E为1.07元，2023E为1.84元，2024E为2.09元，现金流状况改善。
资产负债率：2022E为33%，2023E为31%，2024E为29%，公司偿债能力逐步增强。
总股本：2022年及以后为6.2亿股，总市值为141.64亿元，股价波动较大。