20150127-国金证券-商贸零售行业_2015年度策略报告-寻预期落点_看政策_并购_转型升级_15页_2mb

商贸零售行业2015年度策略报告总结

行业概况

2015年商贸零售行业处于“底中寻底”的阶段，整体需求疲弱，GDP、CPI及社会消费品零售总额增速持续回落。然而，行业仍具备较高的业绩弹性，主要受政策红利、并购整合及转型升级等因素驱动。

核心内容

行业趋势

• 实体差：整体趋势未变，实体零售面临电商冲击，但亦推动其转型升级。
• 电商冲击：既有负面（增速快、跨境类），也有正面（倒逼实体零售变革）。
• 政策与变革预期：行业变革预期强烈，政策支持与外力事件（如国企改革、一带一路）成为短期催化剂。

资金面与培育期

• 短期资金略松：资金链压力有所缓解，但中长期资金放松趋势尚未明确。
• 培育期延长：传统商业模式问题依旧存在，行业仍需时间进行转型。

业绩弹性来源

• 短期：国企改革、一带一路等政策事件。
• 中期：资源整合、主业重构（如并购、战投引入、供应链金融）。
• 长期：主业升级转型（如品牌建设、跨境电商及物流布局、全渠道战略）。

选股逻辑与重点推荐

选股逻辑

• 首选：政策红利及事件驱动相关的公司，如兰生股份、小商品城、重庆百货、天虹商场、厦门国贸等。
• 再看：并购整合与主业重构的公司，如开元投资、南京新百、永辉超市、兰生股份等。
• 长期关注：主业升级转型布局在先的公司，如南京新百、永辉超市、红旗连锁、步步高、苏宁云商等。

关键公司推荐

• 国企改革受益股：兰生股份、小商品城、重庆百货、天虹商场、厦门国贸。
• 并购整合与主业重构：国际医学（开元投资）、永辉超市、南京新百、百联股份。
• 主业升级转型：
  • 差异化商品与品牌：南京新百（并入英国第三大百货连锁HoF）、永辉超市（生鲜差异化、引入牛奶国际）。
  • 物流与线下布局：红旗连锁（线下离消费者300-500米的先进业态）、步步高（云猴平台全渠道上线，外延空间大）。
  • 全渠道与O2O转型：苏宁云商（易购平台、物流体系升级，转型进入窗口期）。

行业变革方向

电商冲击下的应对

• 价格竞争：如阿尔迪，强调实惠与高效供应链。
• 品牌与体验：如屈臣氏，通过商品编辑与门店选址提升竞争力。

渠道战略

• 从单渠道向多渠道进化：传统零售商全面触网，门店互联网化趋势明显。
• 线上线下融合：通过自有体系、跨界合作（如红旗&苏宁）、与BAT合作（如银泰&淘宝）等方式实现无缝客户到达。

O2O实施路径

• 后台整合：物流逆向设计，如苏宁云商的58-60仓体系。
• 科技应用：虚拟货架、前沿技术（Geo-fencing、i-Beacon）提升坪效与客户体验。
• BI进化：从“二房东”升级为高级零售服务商，实现客户定位、商品编辑、全渠道到达与上下游价值再造。

行业趋势总结

• 零售BI上升：零售服务商价值提升。
• 并购盛行：资源整合成为重要趋势。
• 新O2O时代：强调跨界、微跨界、Local→Global→Glocal的融合。

投资建议

• 短期：关注国企改革与事件驱动带来的机会。
• 中期：重视并购整合与主业重构带来的增长。
• 长期：布局主业升级转型，尤其是具备差异化商品、跨境物流及全渠道平台的公司。

总结

2015年商贸零售行业面临实体零售与电商的双重挑战，但同时也迎来政策红利与转型机遇。行业整体处于“底中寻底”阶段，业绩弹性来源于政策、并购与转型。投资者应关注国企改革、并购整合及主业升级三大主线，选择具备差异化商品、物流布局及全渠道能力的公司。