20160513-东兴证券-商贸零售行业2015年报及2016年1季报综述_莫嫌秋老山容淡_14页_993kb

报告摘要

2015年报及2016年1季报显示，商贸零售行业在宏观经济下行、反腐政策、电商冲击等多重因素影响下，整体基本面仍在下行，行业景气度徘徊，尚未出现明显回暖迹象。社零总额增速在2016年3月回升至10.5%，但百家重点零售企业零售额增速持续下移，进入负增长区间，而电商仍保持36.2%的高速增长。

行业整体表现：零售行业营收增速放缓，毛利率虽有提升，但费用率高涨导致利润率持续下滑。
细分行业分析：
- 百货行业：营收增速下滑压力仍在，毛利率有所改善，但费用率上升导致净利润率下滑。传统百货面临电商冲击和新兴零售形式竞争。
- 超市行业：营收增速有所回升，但毛利率提升难以抵消费用率增长，整体盈利能力下降。行业内部出现明显分化，部分企业如永辉超市、红旗连锁表现优异，而人人乐与新华都则出现大幅亏损。
投资主线：
1. 低估值业绩稳健的百货龙头：关注欧亚集团、鄂武商。
2. 受益CPI回升的超市龙头：关注永辉超市、中百集团、红旗连锁。
3. 转型成长确定性高的企业：关注南极电商、跨境通、青岛金王。
4. 国企改革带来的机会：关注兰生股份、重庆百货、北京城乡。
5. 养老产业的红利：关注新华锦、南京新百、百大集团。
6. 上海迪士尼带来的消费提升：关注豫园商城、老凤祥、新世界。

宏观经济背景：2015年GDP增速为6.9%，2016年一季度下滑至6.7%。CPI指数在2016年3月攀升至7.6%，主要受食品价格上涨影响。
社零总额：2016年3月社零同比增速回升至10.5%，但整体仍处于底部震荡状态。
电商发展：2015年中国网络购物交易规模达3.8万亿元，同比增长36.2%，增速有所放缓，但仍是增长动力。
行业数据：
- 百货行业2015年营收同比下滑5.9%，毛利率达22%，但三项费用率创近三年新高。
- 超市行业2015年营收增速6.9%，毛利率达21.2%，创历年新高，但净利润率下降。
重点公司盈利预测：
- 永辉超市：2015年EPS 0.23元，2016年EPS 0.23元，2017年EPS 0.27元，PE估值36.15元，评级强烈推荐。
- 中百集团：2015年EPS 0.01元，2016年EPS 0.10元，2017年EPS 0.17元，PE估值80.04元，评级推荐。
- 欧亚集团：2015年EPS 2.10元，2016年EPS 2.22元，2017年EPS 2.44元，PE估值15.53元，评级强烈推荐。
- 鄂武商A：2015年EPS 1.46元，2016年EPS 1.52元，2017年EPS 1.69元，PE估值11.07元，评级强烈推荐。

行业评级：维持“推荐”评级。
个股推荐：
- 百货龙头：欧亚集团、鄂武商。
- 超市龙头：永辉超市、中百集团、红旗连锁。
- 转型成长企业：南极电商、跨境通、青岛金王。
- 国企改革受益企业：兰生股份、重庆百货、北京城乡。
- 养老产业相关企业：新华锦、南京新百、百大集团。
- 迪士尼相关企业：豫园商城、老凤祥、新世界。

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。