20251123-光大期货-棉花策略周报_37页_1mb

供应端：全球棉花产量预期环比增加，主要国家如中国、美国、巴西产量上调；国内棉花丰产，采摘和交售进度快于往年，加工量已超400万吨，供应压力持续发酵，未来数月高峰期影响显著。

需求端：10月服装鞋帽类零售额环比增长，同比增幅反超整体社会消费品零售总额；纺服企业开机负荷小幅下降；进口棉纱增加，纺织品出口同比下降，反映需求韧性但受外部因素压制。

进出口：10月棉花进口环比下降，棉纱进口小幅上升；中美关税调整缓和，出口数据有所波动，外需恢复需观察美棉出口数据。

库存端：商业库存快速膨胀，增幅创历年新高；纺织企业原材料库存上升，产成品库存起稳，供应过剩风险加大。

宏观与价格：美联储降息预期降温，美元指数强劲，利空棉花期价；郑棉和美棉价格宽幅震荡，短期承压，中期支撑因素包括成本和消费基础。

其他分析：1-5价差走强，进口棉内外价差扩大；棉花期权波动率下降，持仓偏向看跌，反映市场不确定性。

总体展望：棉花市场供应主导，需求窗口未完全关闭，短期震荡行情为主，关键观察点为供需平衡变化和宏观阈值调整。