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棉花策略周报总结（2025年12月21日）

核心内容概述

本报告分析了2025年12月棉花市场的多空因素、供需变化、进出口情况以及库存和期权数据，综合判断当前棉花市场处于多空交织状态，短期内价格震荡运行，中长期仍有上涨空间。

一、供应端分析

1. 国内产量：2025年国内棉花产量预计为740万吨，同比增加11%，其中新疆地区产量707.3万吨，同比增加12.1%。
2. 销售情况：截至12月11日，国内棉花销售量273.6万吨，销售率41.6%，同比增加23.5个百分点。
3. 公检量：截至12月18日，全国棉花公检量565.24万吨，较去年增加70.15万吨，其中新疆地区公检量553.4万吨。
4. 加工量：皮棉加工量同比增加70余万吨，显示供应压力仍在持续。

二、需求端分析

1. 纺织企业开工率：12月19日当周，纱线综合负荷为50.6%，纯棉纱厂负荷为47.4%，均环比下降。
2. 零售表现：11月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比增加，同比增幅连续三月反超社零，显示需求有一定韧性。
3. 出口情况：11月纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值122.76亿美元，同比上涨0.98%；服装及衣着附件出口金额当月值115.94亿美元，同比下降10.93%。

三、进出口分析

1. 棉花进口：11月我国棉花进口12万吨，环比增加3万吨，同比增加1万吨；棉纱进口15万吨，环比增加1万吨，同比增加1万吨。
2. 进口价格：11月进口棉价格指数环比下降，中等级进口棉价格指数（1%配额）为12760元/吨，滑准税价格指数为13830元/吨，分别环比下降1.07%和0.62%。
3. 出口地区：11月我国纺服产品出口东盟、欧盟金额环比回升，显示对部分地区的出口韧性。

四、库存分析

1. 商业库存：截至11月末，国内棉花商业库存468.36万吨，环比增加104.39万吨，同比增加1万吨。
2. 工业库存：截至11月末，工业库存93.96万吨，环比增加0.82万吨，同比增加1.44万吨。
3. 纱线与坯布库存：截至12月19日当周，纱线综合库存为27.94天，短纤布综合库存为31.76天，均环比增加。
4. 纺企库存：纺企棉花库存为31.32天，环比上涨0.32天；棉纱库存为28.92天，环比持平。
5. 织厂库存：织厂棉纱库存为6.8天，环比微增；全棉坯布库存为34.64天，环比上涨0.5天。
6. 终端库存：终端纺服产品库存同比增速逐渐下降至0以下，库存绝对值开始回落。

五、价格走势分析

1. 郑棉走势：本周郑棉期价重心小幅上移，12月19日收盘价为14,015元/吨，环比上涨2.00%。
2. 美棉走势：美棉期价低位震荡，12月18日收盘价为63.57美分/磅，环比下降0.47%。
3. 基差：棉花主力合约基差维持高位，12月18日基差为1,179元/吨，环比上升26元/吨。
4. 1-5价差：棉花1-5价差周环比上涨30元/吨。
5. 内外价差：1%关税下进口棉内外价差为2,385元/吨，环比增加186元/吨。

六、期权市场分析

1. 历史波动率：棉花期权20日历史波动率有一定上升。
2. 认沽认购比率：持仓量/成交量认沽认购比率周环比下降，市场情绪有所改善。

七、国际市场展望

1. 宏观因素：美联储1月大概率按兵不动，市场对降息路径预期偏乐观。
2. 美棉出口：连续三周环比下降，出口承压。
3. USDA报告：2025/26年度全球棉花产量、消费量、进出口量预期值环比调减，但调减幅度均不足1%，整体供需矛盾不大。

八、未来关注点

1. 消费表现：下游纺织企业春节前是否会有新一轮补库需求。
2. 政策影响：宏观层面是否会降准降息，以及2026年4月10号左右公布的新一轮棉花目标价格补贴政策细则。
3. 价格走势：短期多空因素交织，预计偏震荡运行；中长期来看，上方空间大于下方空间。

九、研究团队介绍

• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，专注于白糖产业研究，多次在行业评选中获奖。
• 张凌璐：光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等品种研究，多次获奖。
• 孙成震：光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究和数据分析，2024年和2025年连续获得最佳农副产品期货分析师称号。

十、联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

十一、免责声明

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