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2024年10月光大证券棉花策略周报分析总结

一、供应端情况

1. 全球产量：USDA 10月报告上调全球棉花产量至25395万吨，环比增加48万吨。其中中国产量预测提升至614万吨，美国产量继续调减至不足310万吨。

2. 新棉上市节奏：

   • 美棉采摘进度34%，较上周加速8个百分点；
   • 中国新疆地区整体采收进度51%，北疆基本完成，南疆将提速；
   • 截至10月14日，全国新棉开秤总量已达3076万吨，同比增产显著。

3. 成本分析：

   • 种植成本方面，按照标准测算郑棉成本支撑在70美分/磅（国际）和14000元/吨（国内）；
   • 原棉库存总量2996万吨（商+工业），同比下降577万吨。

二、需求端表现

1. 消费数据：

   • 针纺织品零售额9月同比下降0.4%；
   • 自9月起出口数据明显转弱，纺织纱线类下降3.7%，服装类跌幅达7.05%；
   • 全球消费端相对平稳，但终端需求回暖仍需观察。

2. 生产端状况：

   • 纱线开机率上升至55.7%；棉纱负荷达53.3%；
   • 全棉坯布库存保持在较低水平；
   • 单位产能产出水平下降，原料库存保持合理区间。

三、进出口动态

1. 进口数据：

   • 外棉进口同比下降11.7万吨；
   • 纺织品服装出口环比下降，9月纺织品出口同比下降3.7%；

2. 国际走势：

   • 美棉出口节奏放缓，净签约量减少；
   • 新棉季节性增量和技术性调减产量相互抵消，短期供应压力有限。

四、价格及基差

1. 国内外棉价持续低位运行，
2. 内外价差达近年偏低水平，
3. 主力合约呈现负基差，
4. 跨期1-5价差处于历史低位。

五、市场展望

短期来看，新棉集中上市加深供应担忧，加之宏观扰动，郑棉面临较大压力。中长期依托成本支撑，基本面矛盾有限，预计呈现高位震荡格局。建议投资者关注市场情绪转向信号和技术性反弹机会。

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