20230428-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-2023年一季报点评_业绩略好于市场预期_单车盈利高位维持_7页_892kb

比亚迪2023年一季报点评总结

核心业绩

比亚迪2023年第一季度实现营业收入1202亿元，同比增长80%，环比下降23%。归属于母公司净利润41亿元，同比增长411%，环比下降44%，略高于市场预期。扣非净利润36亿元，同比增长594%，环比下降51%。毛利率达179%，同比提升55个百分点，环比下降11个百分点；归母净利率34%，同比提升22个百分点，环比下降12个百分点。

销量与市场表现

• Q1电动车总销量达552万辆，同比增长93.5%，环比下降19.2%。其中，纯电动乘用车销售27万辆，同比增长86%，环比下降19%；插电式混合动力乘用车销售28万辆，同比增长101%，环比下降20%。
• 出口表现强劲，Q1出口39万辆，预计2023年全年出口约20万辆。
• 公司推出新车型如仰望U8/U9、腾势N7等，目标覆盖十万元至百万元价格段，并扩展海外布局，预计2023年电动车销量约300万辆，同比增长超过60%。

盈利能力与单车利润

• Q1单车利润约7500元，环比下降30%，主要受降价和补贴退坡影响。2023年预计单车盈利维持在约8000元左右，考虑退坡影响、成本上升和供应链降价等因素。
• 补贴退坡将减少盈利约8000元/辆，但老产线折旧增加成本约1000元/辆，供应链降价和电池材料成本下降（如碳酸锂跌价）将对冲部分影响，预计单车盈利可稳定。

电池业务与增长动力

• 2023年第一季度动力和储能电池装机量达27GWh，同比增长83%，环比下降17%。预计2023年电池总产量超200GWh，同比增长超过翻倍，其中储能电池出货预计30-40GWh，同比增长超过150%，受益于欧洲户储和全球电站项目。

盈利预测与投资评级

• 考虑销量持续增长，上调2023-2025年归母净利润预测至284/361/452亿元，同比增长71%/27%/25%。对应市盈率27/21/17倍，给予2023年35倍市盈率目标价341元，维持“买入”评级。

风险提示

• 主要风险包括行业竞争加剧和电动车销量不及预期，可能导致业绩不达预期。
• 公司存货增长104%至883亿元，经营活动现金流净额145亿元，财务状况相对稳健，但需关注需求放缓和融资增加的影响。