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赛力斯（601127）2022年业绩预告总结

核心内容概述

赛力斯（601127）于2023年1月31日发布2022年业绩预告，整体表现符合市场预期。尽管公司2022年受疫情影响，但其智能汽车品牌“问界”销量持续增长，带动营收大幅上升。公司维持“买入”评级，认为未来发展前景良好。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年公司预计实现营业收入335-350亿元，同比增长100.38%至109.36%。全年预计实现归属母公司净利润-39.5~35亿元，扣非归母净利润-43~-38.5亿元。
  2022年第四季度，公司营收预计为103.8-118.8亿元，同比增长97.0%-125.5%，环比增长-3.1%至+10.9%。归母净利润预计为-12.8~-8.3亿元，扣非归母净利润预计为-14.4~-9.9亿元。

• 销量增长：
  尽管全年销量受疫情影响，整体销量为7.0万辆，同比下降8.06%，但问界车型销量为3.04万辆，环比增长10.96%，显示出强劲的增长势头。
  问界M5/M7/M5 EV三款车型凭借智能座舱和动力性能优势，销量迅速提升，成为公司营收增长的主要驱动力。

• 盈利预测调整：
  鉴于2022年疫情影响和2023年国内乘用车市场竞争加剧，公司下调了2022-2024年的业绩预期。
  营业总收入预测为348.13/723.65/1,333.27亿元，同比增长108.24%、107.87%、84.24%。
  归母净利润预测为-36.62/-20.94/8.62亿元，对应PS分别为1.76、0.85、0.46倍。

• 财务结构：
  公司资产规模持续扩大，2022年资产总计预计为40,315亿元，负债合计为30,410亿元，资产负债率75.43%。
  流动资产和非流动资产均有所增长，其中货币资金及交易性金融资产显著增加，显示公司具备较强的流动性储备。

• 盈利能力：
  公司毛利率从2021年的3.77%提升至2022年的11.54%，预计2023年进一步提升至16.66%，2024年达18.88%。
  归母净利率从2021年的-10.91%下降至2022年的-10.52%，但预计2023年将改善至-2.89%，2024年有望转正至0.65%。

• 投资与现金流：
  公司2022年经营活动现金流预计为157亿元，投资活动现金流为-1,490亿元，筹资活动现金流为7,127亿元。
  现金净增加额为5,795亿元，显示公司具备较强的融资能力和现金流管理能力。

• 估值指标：
  根据2022年1月30日收盘价计算，公司P/E（最新股本摊薄）为71.03倍，P/B为5.42倍，估值水平相对合理。

关键信息

• 问界销量增长：问界车型销量在2022年持续增长，成为公司业绩增长的核心动力。
• 技术优势：公司拥有自持的新能源技术，包括纯电驱智能增程平台DE-i及增程零部件等，技术储备深厚。
• 与华为合作：通过智选模式与华为深度合作，打造智能新品牌问界，提升产品竞争力。
• 风险提示：
  • 芯片、电池等关键零部件供应链不稳定；
  • 新平台车型推进不及预期；
  • 公司与华为合作进度不及预期。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 评级依据：公司未来6个月个股涨跌幅预期相对大盘在15%以上。

财务预测表摘要

市场数据

总结

赛力斯在2022年受疫情影响，但通过问界车型的快速放量，实现了营收的高增长。公司拥有强大的研发能力和与华为的战略合作，增强了市场竞争力。尽管2022年净利润仍为负，但预计2024年将实现扭亏为盈，盈利前景值得期待。公司财务结构稳健，现金流管理良好，估值合理，维持“买入”评级。