电力设备新能源行业2019年投资策略：电力设备有性价比，静候新能源盈利能力见底-20181126-招商证券-40页-5mb

2019年度电力设备与新能源行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年电力设备及新能源行业的投资策略，认为电力设备板块在当前经济环境下具有性价比，新能源汽车中游产业盈利有望在2019年中见底，工控自动化板块等待需求企稳后的战略级买点，光伏行业可能迎来政策修正和成本下降，从而推动平价上网提前。

主要观点

• 电力设备板块性价比高：输变电设备主流企业业绩向好，电网投资在经济调整中大概率维持，特高压投资将进入密集批复期，有望带动行业投资增量。
• 新能源汽车盈利能力有望回升：动力电池及相关环节供给扩张导致盈利周期性下降，但部分环节（如电解液）已见底，预计2019年中行业盈利将触底回升。
• 工控自动化板块：短期行业波动，但长期经济性与必要性增强，一旦需求企稳，优质企业可能迎来战略级投资机会。
• 光伏行业政策边际改善：5月光伏新政带来盈利压力，后续可能有政策修正，同时成本下降推动平价上网提前，海外市场需求稳健增长。
• 风电行业盈利能力企稳：限电率改善，交货周期开始，制造业有望进入上升期。

关键信息

电力设备板块

• 行业规模：2018年行业共有38只股票，总市值约4590亿元，流通市值约2447亿元。
• 行业表现：2018年1-10月全社会用电量增速达8.7%，电力消费持续回暖。
• 特高压投资：2018-2019年将密集核准12条特高压工程，总投资估算约2000亿元。
• 主要设备中标情况：换流阀、换流变压器、电抗器、GIS等设备主要由特变电工、中国西电、许继电气、南瑞继保等企业中标。

新能源汽车板块

• 行业盈利见底时间：预计2019年中新能源汽车中游行业盈利见底。
• 动力电池材料：三元电芯有效供给紧张，电解液已见底并稳定，负极盈利能力有望在2019年中见底。
• 终端需求结构升级：非限购城市需求增长，纯电车型和插混车型销量结构上移。
• 海外车企发展：预计2020年后海外车企新能源车型将加速推出，中国电池材料与电气系统将深度参与全球分工。

工控自动化板块

• 短期波动：行业需求走弱，但长期经济性增强。
• 战略买点：国内草莽创业时代结束，部分企业已具备领先优势，行业需求企稳后将是优质企业的战略级买点。
• 全球化趋势：海外自动化公司通过全球化和扩品类实现长期成长，国内自动化品牌市场份额逐步提升。

光伏行业

• 政策修正预期：5月光伏新政带来大扰动和盈利压力，后续可能有政策修正。
• 成本下降推动平价上网：技术进步和成本下降将推动光伏平价上网提前。
• 海外市场增长：海外市场需求稳健增长，国内企业有望通过海外市场对冲国内压力。

重点公司财务指标

风险提示

• 宏观经济低迷：可能影响整体行业投资和需求。
• 补贴政策变化：对新能源汽车行业盈利能力有较大影响。
• 政策不确定性：光伏行业可能面临政策调整，影响市场预期。