20251228-华源证券-大能源行业2025年第52周周报_光热规模化发展意见出台11月原煤产量降幅收窄_14页_1mb

公用事业行业定期报告总结（2025年12月28日）

核心内容概览

本报告聚焦于公用事业行业中的电力设备和煤炭两大板块，分别分析了光热发电规模化发展政策的出台及其对行业的影响，以及11月煤炭产量与进口情况的变化趋势。

电力设备：光热发电规模化发展意见出台

主要观点

• 政策支持：2025年12月，两部委印发《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》，明确了到2030年光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦，较2025年10月的162万千瓦，装机有望迎来近10倍增长。
• 技术优势：光热发电兼具可靠、灵活、清洁属性，能够作为支撑调节电源，在大型能源基地中配置，提升绿电占比，适应未来电网调峰调频需求。
• 应用前景：光热发电可与矿产资源开发冶炼、算力中心、动力电池制造、盐湖提锂等产业协同发展，实现可再生能源的高效利用。
• 成本问题：当前光热发电成本较高，需通过技术降本（如提高电站规模、优化控制策略）和电力市场机制（如特殊电价、容量补偿）双重手段推动成本下降。
• 投资建议：关注光热发电设备供应商，包括东方电气、哈尔滨电气、西子洁能、安彩高科等。

关键信息

• 截至2024年底，我国光热发电总装机约84万千瓦，2025年10月增至162万千瓦。
• 光热发电与火电底层原理相似，具备电压支撑能力和调频能力，可提升电网稳定性。
• 光热发电成本目标：2030年降至0.35元/kWh，与煤电成本基本相当。
• 光热发电系统主要包括聚光系统、吸热系统、蒸汽发生系统、储热系统、热力系统、电气系统等，其中聚光系统占比最高（40%）。

煤炭：11月原煤产量降幅收窄，煤价承压

主要观点

• 产量变化：11月全国原煤产量42679万吨，同比**-0.5%，降幅收窄，但年内连续5个月同比转负**。
• 区域差异：山西、内蒙古、陕西、新疆等地产量同比变化不一，其中陕西产量同比上升4.6%，新疆降幅缩窄6.7%。
• 进口煤情况：11月进口煤及褐煤4405万吨，同比**-19.9%，全年累计进口量同比-12.0%**，进口放缓趋势明显。
• 价格与库存：11月煤价从9月30日的699元/吨上涨至11月21日的834元/吨，但随后因季节性需求下降，煤价高位回落。
• 政策影响：自2025年7月“查超产”政策实施后，行业供给收缩显著，700元/吨或成为动力煤的“政策底”。
• 未来展望：政策执行进入平稳期，但供给端收缩或仍将持续，建议关注监管下一阶段的“反内卷”政策。

关键信息

• 11月北方港口库存快速上行，电厂日耗低于近年同期，导致煤价承压。
• 进口煤量同比下降，澳大利亚和印尼煤价回升，抑制了进口意愿。
• 2025年1-11月累计进口煤及褐煤43168万吨，同比**-12.0%**。
• 2025年7月起，“查超产”政策推动行业整体产量收缩，影响深远。

投资建议

• 光热发电：在新能源消纳压力下，光热发电因具备可靠性、灵活性、清洁性，有望成为“十五五”期间重点发展的发电形式，建议关注相关设备供应商。
• 煤炭行业：建议关注稳健的头部动力煤标的（如中国神华、中煤能源、陕西煤业）和高弹性标的（如兖矿能源）。

风险提示

• 光热相关政策推行不及预期；
• 煤炭行业供给端政策持续性不及预期；
• 冬季供暖需求不及预期；
• 新能源替代进度超预期。

附：图表目录（简要说明）

• 图表1：2017—2025中国光热发电累计装机容量（MW）
• 图表2：2022—2025年各月我国光伏新增装机（万千瓦）
• 图表3：太阳能光伏发电与太阳能热发电特点比较
• 图表4：300MW/10小时储热熔盐塔式光热电站投资组成
• 图表5—10：各省份原煤产量-当月对比
• 图表11—14：进口煤及褐煤-当月对比
• 图表15—16：高热值与低热值动力煤供给曲线
• 图表17—18：澳大利亚和印尼动力煤FOB价格
• 图表19—20：秦皇岛5500大卡煤炭价格及环渤海港库存
• 图表21—22：三峡入库/出库流量
• 图表23—24：多晶硅致密料价格及双面双玻组件价格
• 图表25：现货市场周度数据
• 图表26—27：中国及全球LNG价格指数

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持、无。
• 行业投资评级：以6个月内行业股票指数相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 基准指数：A股市场为沪深300指数，香港市场为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场为标普500指数或纳斯达克指数。

证券分析师声明

本报告由华源证券研究所发布，分析师具有合法证券投资咨询执业资格，报告内容为个人独立分析，不涉及任何利益冲突，亦不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的与需求。