20250921-华源证券-大能源行业2025年第38周周报（20250921）_8月原煤产量续减_全年供需格局有望大幅改善_12页_1mb

煤炭行业周报（2025年第38周）

核心观点

8月原煤产量同比延续负增长，国内动力煤价格中枢有望站上700元/吨，煤炭行业进入政策主导供需再平衡的新时期，供需格局有望显著改善。

数据要点

1. 原煤产量：2025年8月全国原煤产量39049.7万吨，同比-3.2%，年内同比连续2个月转负，主因“查超产”政策持续推进供给收缩

2. 区域产量

• 山西：同比增速-6.7%，降幅较7月扩大1.4个百分点
• 内蒙古：同比增速回升至+0.3%
• 新疆：同比增速-10.5%，降幅较6月大幅收窄

3. 进口情况

• 8月煤及褐煤进口量4274万吨，同比-6.7%
• 2025年累计进口量同比-12.2%，进口价低位抑制高卡煤进口

政策与供需变化

1. 供给端：4-6月低价格抑制产，7月“查超产”政策成为关键收缩驱动力
2. 需求端：7月动力煤当月缺口达4663万吨，创近10年新高，促使供需格局改善
3. 价格预期：700元/吨或成为“政策底”，成本支撑下煤价中枢有望上移

投资建议

1. 重点推荐：中煤能源、中国神华、陕西煤业
2. 关注：兖矿能源（高股息+高弹性）

风险提示

1. 煤炭供给收缩不及预期
2. 进口煤回升超预期
3. 下游需求不及预期