20210221-兴业证券-兴财富第250期_经济稳步复苏_春季行情有望延续_12页_1mb

详细总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师于明明和刘海燕联合发布，旨在为投资者提供基于长期和中期择时模型结合的市场观点，以及沪深300和创业板指的风格轮动策略。报告指出，当前市场环境对中长期投资者和灵活投资者均发出看多信号，同时风格层面建议投资者偏向沪深300指数。

主要观点

1. 中长期投资者建议

• 看多信号：2020年四季度末的估值指标发出看多信号，建议投资者超配权益资产。
• 长期择时模型：以股息率计算的风险溢价因子为 1.60%，处于季度数据的 96% 分位点，表明权益资产配置价值较高。
• 中期择时模型：模型本周观点转向乐观，发出看多信号，主要基于社融数据、PMI、PPI等宏观指标的积极表现。

2. 风格轮动建议

• 沪深300更优：本周沪深300和创业板指轮动策略发出沪深300指数更优的信号。
• 因子分析：PMI、CRB现货指数、波动率、收益率之差等指标均支持沪深300指数优于创业板指的判断。

3. 择时模型结合方式

• 朴素贝叶斯分类器：用于结合长期和中期择时信号，生成最终的择时结论。
• 信号组合逻辑：
  • 长期与中期均看多 → 市场看多；
  • 长期看多，中期看空 → 市场看空；
  • 长期看空，中期看多 → 市场看多；
  • 长期与中期均看空 → 市场看空。

关键信息

1. 中期择时模型因子表现

2. 市场表现数据

• 万得全A：最近20个交易日上涨 4.06%，最近60个交易日上涨 9.29%。
• 沪深300：最近五个交易日上涨 5.39%。
• 创业板指：最近五个交易日上涨 2.88%。
• PPI环比：1.00%，处于历史 90% 分位点。
• 社融新增规模：2021年1月为 5.17万亿元，高于预期。
• 美元兑离岸人民币汇率：低于20个交易日前水平，对风险偏好影响偏正面。

择时模型历史表现

• 等权配置：中期择时模型年化收益率 29.47%，显著跑赢市场。
• 纯多头策略：年化收益率 21.56%，高于同期万得全A的 10.24%。
• 相对配置：收益波动比达到 0.68，显著优于等权配置。
• 大小盘轮动策略：
  • 多空年化收益率：16.31%；
  • 相对配置收益波动比：0.82，优于等权配置；
  • 最大回撤：相对配置仅为 16.52%，显著优于其他策略。

风险提示

• 择时模型结论基于合理假设和历史数据推导，在市场环境转变时可能存在失效风险。
• 投资者需注意模型的局限性，并结合自身情况独立判断。

结论

本报告综合长期与中期择时信号，结合市场风格轮动策略，得出以下结论：

1. 中长期投资者：当前估值指标看多，建议超配权益资产。
2. 灵活投资者：中期择时信号转向乐观，建议看多市场。
3. 风格偏好：当前沪深300指数更具优势，建议偏向大盘股。
4. 模型表现：择时模型历史表现优于市场，大小盘轮动策略在相对配置下效果显著。

附录：分析师信息

• 于明明：S0190514100003，邮箱：yumingming@xyzq.com.cn
• 刘海燕：S0190520080002，邮箱：liuhaiyan@xyzq.com.cn