兴财富第231期：海外疫情反弹引发避险情绪升温，中期观点依旧乐观-20200927-兴业证券-11页_884kb

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师于明明、刘海燕发布，分析了2020年9月27日发布的第231期市场择时与轮动策略。报告结合长期与中期择时模型，对A股市场进行综合判断，并提出对中长期投资者和灵活投资者的不同建议。

主要观点

1. 投资建议

• 中长期投资者：二季度末的市场估值处于历史较低水平，建议超配权益资产。
• 灵活投资者：中期择时观点仍保持乐观，长期与中期模型结合后发出看多信号。
• 风格轮动：沪深300指数在本周轮动策略中表现更优。

2. 长期择时模型观点

• 使用股息率计算的风险溢价因子（截至2020年6月30日）为 $1.73%$，处于季度数据的 $97%$ 分位点，表明权益资产配置价值较高，发出看多信号。
• 长期择时模型以估值为核心，强调低估值是买入时机。

3. 中期择时模型观点

• 中期择时模型综合多个因子（实体经济、物价水平、资金流动性、风险偏好、技术指标等）进行判断。

• 模型每周发布信号，以更灵活地应对市场变化。

• 综合因子分析：

  • 实体经济：固定资产投资完成额累计同比为 $2.02%$，PMI新出口订单为 $49.1$，均处于低位，发出看空信号。
  • 物价水平：PPI环比为 $0.30%$，处于 $62.50%$ 分位点，影响偏负面。
  • 估值指标：中证红利股息率计算的股权风险溢价为 $1.46%$，处于 $93.26%$ 分位点，发出看多信号。
  • 资金流动性：Shibor2W高于20个交易日前，发出看空信号；ShiborON与七天回购利率处于历史 $30%$ 以下，发出看多信号。
  • 技术指标：万得全A过去20个交易日下跌 $6.24%$，一个月动量看空；过去60个交易日上涨 $3.75%$，三个月动量看多。
  • 风险偏好：医药行业超额收益为 $-2.22%$，美元兑离岸人民币汇率变化为 $-0.0361$，均发出看多信号。

• 综合所有因子等权后，中期择时模型本周发出看多信号。

4. 不同期限择时信号的结合

• 采用朴素贝叶斯分类器，结合长期和中期择时信号，以更准确地判断市场趋势。
• 信号组合规则：
  • 长期与中期均看多 → 看多信号
  • 长期看多，中期看空 → 看空信号
  • 长期看空，中期看多 → 看多信号
  • 长期与中期均看空 → 看空信号

5. 历史表现

• 中期择时模型：
  • 多空年化收益率为 $31.14%$
  • 纯多头年化收益率为 $22.03%$
  • 显著跑赢同期万得全A年化收益率 $9.62%$
• 大小盘轮动策略：
  • 多空年化收益率为 $17.45%$
  • 纯多头年化收益率为 $17.16%$
  • 相对配置的收益波动比为 $0.87$，显著优于等权配置。

关键信息

• 市场回顾：2020年9月21日至25日，万得全A下跌 $3.72%$，沪深300指数下跌 $3.53%$，创业板指下跌 $2.14%$，显示小盘股相对表现略强。
• 因子库：构建了包括实体经济、物价水平、资金流动性、风险偏好、板块特点和政策信息在内的因子库，用于分析沪深300和创业板指的轮动。
• 短期轮动预测：
  • CRB现货指数和Shibor1M近期提升，对沪深300冲击较小。
  • 市场波动率上升，风险偏好提高，创业板指可能更具吸引力。
  • IPO规模增加，创业板壳资源效应减弱，沪深300相对更优。
  • 综合预测得分 $7$ 分，建议买入沪深300指数，卖出创业板指。

风险提示

• 择时模型基于历史数据和合理假设，市场环境变化可能导致模型失效。
• 报告结论不构成具体投资建议，投资者需结合自身情况独立评估。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，评级标准基于公司股价或行业指数在12个月内相对基准指数的涨跌幅。
• 股票评级包括：买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级包括：推荐、中性、回避。

信息披露

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法律声明

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• 报告可能因市场环境变化而更新，投资者应自行关注最新信息。
• 报告所引用的业绩数据为过往表现，不构成对未来回报的预示。

特别声明

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