【兴证金工】兴财富第270期：趋势性机会仍未显现，关注中报结构行情-20210718-兴业证券-13页_734kb

报告总结

核心内容

本报告由徐寅和刘海燕撰写，分析了2021年7月12日至16日A股市场的表现，并结合量化择时模型对市场趋势、风格轮动及利率债投资进行了评估。报告指出当前市场缺乏趋势性机会，建议关注中报披露带来的结构性机会。

主要观点

1. 市场趋势性机会未显现

• 当前看多因子数量与看空因子数量相当，市场整体趋势不明显。
• 国内流动性保持平稳，经济长期回归常态已成为共识。
• 建议投资者关注中报披露带来的结构性机会，而非趋势性机会。

2. A股择时观点

• 长期择时模型：股息率计算的风险溢价因子处于偏高水平，股权风险溢价处于历史中位偏上，发出看多信号。
• 中期择时模型：流动性因子和动量因子占优，但市场整体缺乏趋势性机会，建议把握结构性机会。
• 模型结合信号：通过朴素贝叶斯分类器结合长期和中期信号，得出市场看多信号。

3. 市场风格轮动

• 沪深300指数和创业板指走势相近，但综合评分显示沪深300表现更优。
• 建议本周配置沪深300指数。

4. 利率债择时观点

• 本周利率债择时模型发出看多信号，看多因子数量多于看空因子。
• 10年期国债收益率处于近6年来的偏低分位点，工业增加值差分因子看多，CPI同比差分因子也看多，债券净价指数动量指标看多。
• 短期资金流向显示A股表现较优，可能吸引资金从债市流向股市。

关键信息

1. 市场表现

• 本周Wind全A整体涨幅为0.84%，沪深300上涨0.50%，创业板指上涨0.68%。
• 小盘股表现相对占优，但综合轮动策略推荐配置沪深300。

2. 经济数据

• 2021年二季度GDP增长7.9%，6月工业增加值同比8.3%，均较上期回落。
• 6月PMI为50.9，仍位于荣枯线以上，但新出口订单持续下行。
• CPI同比1.1%，环比-0.4%，PPI同比8.8%，环比0.3%。

3. 流动性与风险偏好

• 短期利率保持平稳，Shibor2W低于20个交易日前水平，ShiborON略有上行。
• 七天期回购利率处于历史偏低分位点，流动性信号中性偏乐观。
• 美元兑离岸人民币汇率上升，对风险偏好影响偏负面。

4. 技术指标

• 万得全A最近20个交易日收益率为2.96%，60个交易日收益率为6.61%，动量指标看多。
• 债券净价指数近期持续上行，动量指标发出看多信号。

5. 择时模型表现

• A股择时模型：多空年化收益率达28.73%，纯多头年化收益21.01%，显著高于万得全A年化收益9.95%。
• 大小盘轮动策略：多空年化收益率达15.37%，相对配置的收益波动比为0.78，优于等权配置。
• 利率债择时模型：多空年化收益率达3.18%，纯多头年化收益1.78%，显著高于中债国债总净价指数年化收益0.27%。

风险提示

• 择时模型结论基于合理假设和历史数据，市场环境变化可能导致模型失效。
• 投资者应关注后续资金面变化，以及经济数据和政策动向。

投资建议

• 建议投资者关注中报披露带来的结构性机会，而非趋势性机会。
• 在当前市场环境下，配置沪深300指数可能更优。
• 利率债方面，看多信号发出，但需关注资金流向变化。

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