20210516-兴业证券-_兴证金工_兴财富第261期_市场反弹有望持续_13页_1mb

报告总结

核心内容

本报告由分析师于明明与刘海燕联合发布，主要分析了2021年5月10日至5月14日期间A股市场、大小盘轮动策略以及利率债的量化择时观点。报告结合了长期与中期择时模型、因子分析以及技术指标，综合判断市场走势与资产配置方向。

主要观点

• 市场整体趋势：当前看多因子数量多于看空因子，市场反弹有望持续。
• 风格轮动建议：本周沪深300和创业板指轮动策略建议配置创业板指。
• 利率债择时信号：本周利率债择时模型发出看空信号。

关键信息

A股择时分析

• 市场表现：本周市场震荡收涨，万得全A周度上涨2.23%，其中创业板指涨幅显著，达4.24%。
• 基本面因素：
  • 实体经济指标（如PMI）保持平稳，但边际回落。
  • PPI同比和环比均处于偏高水平，显示通胀预期增强。
• 流动性因素：
  • 资金面平稳，短期利率未上行。
  • Shibor2W和七天期回购利率均发出看多信号。
• 技术指标：
  • 一个月和三个月动量指标发出看平信号。
  • 美元兑离岸人民币汇率下行，对风险偏好有正面影响。
• 模型信号结合：
  • 长期和中期择时模型结合后，若两者均看多，发出看多信号；若两者均看空，发出看空信号。
  • 当两者信号矛盾时，以月频信号为准。
• 历史表现：
  • 中期择时模型年化收益率为28.64%，显著高于同期万得全A的9.70%。
  • 纯多头策略年化收益率为20.85%，跑赢市场。

大小盘轮动策略

• 策略逻辑：基于实体经济、物价水平、流动性、风险偏好等多维度因子构建轮动模型。
• 短期预判：
  • PMI、CRB现货指数、SHIBOR1M变化等因子显示创业板指表现更优。
  • 综合预测显示创业板指优于沪深300指数，建议配置创业板指。
• 历史表现：
  • 从2010年6月至今，轮动策略多空年化收益率达15.75%，显著优于等权配置。
  • 相对配置策略收益波动比达0.80，表现优于纯多头和等权策略。

利率债择时模型

• 最新观点：
  • 10年期国债到期收益率处于历史偏高水平，估值因子发出看空信号。
  • 工业增加值差分因子处于偏低水平，对债券发出看多信号。
  • CPI同比差分因子发出看空信号，显示通胀预期增强。
  • 债券净价指数反弹，动量指标看多；A股近期反弹，资金可能从债市流向股市。
• 模型信号：当前看空因子数量多于看多因子，因此对利率债发出看空信号。
• 历史表现：
  • 利率债择时模型年化收益率达3.22%，显著高于同期中债国债总净价指数的0.22%。
  • 纯多头策略年化收益率为1.78%，超额收益显著。

结构化总结

市场回顾

• 市场走势：本周市场震荡收涨，万得全A周度上涨2.23%。
• 板块表现：
  • 沪深300指数上涨2.29%。
  • 创业板指上涨4.24%，表现相对更强。
• 风格指数：
  • 消费风格指数涨幅最大，达4.35%。
  • 周期风格指数小幅下跌，为-0.35%。

A股择时模型

• 长期择时模型：
  • 以股息率计算的风险溢价因子和股权风险溢价因子均发出看多信号。
• 中期择时模型：
  • 当前看多因子数量多于看空因子，市场反弹有望持续。
• 模型结合：
  • 采用朴素贝叶斯分类器结合长期与中期信号，提高择时准确性。
• 历史表现：
  • 中期择时模型年化收益率达28.64%，纯多头策略年化收益为20.85%。
  • 市场波动率较高，最大回撤为47.10%。

大小盘轮动策略

• 因子分析：
  • 采用实体经济、物价水平、流动性、风险偏好、板块特点、政策信息等因子。
• 短期建议：
  • 当前建议配置创业板指。
• 历史表现：
  • 多空策略年化收益率达15.75%，纯多头策略年化收益为10.69%。
  • 相对配置策略收益波动比达0.80，优于等权配置策略。

利率债择时模型

• 模型构建：
  • 综合基本面、技术面、短期资金流向等指标构建择时模型。
• 最新信号：
  • 当前看空因子数量多于看多因子，建议看空利率债。
• 历史表现：
  • 利率债择时模型年化收益率达3.22%，纯多头策略年化收益为1.78%。
  • 最大回撤为4.30%，波动率较低。

风险提示

• 择时模型基于合理假设和历史数据推导，存在市场环境变化导致失效的风险。
• 投资者应独立评估报告内容，并结合自身投资目标与风险承受能力做出决策。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级与行业评级，基于12个月内相对基准指数的涨跌幅。
• 评级包括买入、审慎增持、中性、减持、无评级、推荐、中性、回避。

信息披露

• 报告信息来源于Wind，由兴业证券经济与金融研究院整理。
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