20220426-开源证券-三花智控-002050.SZ-公司信息更新报告_2022Q1营收略超预期_继续看好汽零业务持续放量_4页_748kb

报告摘要

三花智控（002050.SZ）在2022年第一季度表现良好，营收略超预期，净利润同比增长显著。公司作为全球制冷元器件龙头企业，其汽零业务因新能源车产销两旺而持续放量，同时制冷主业受益于订单回流和商用制冷配件需求增长，保持稳定增长态势。分析师维持“买入”评级，并预计公司未来三年盈利持续增长。

业绩表现：2022Q1公司实现营收48.04亿元，同比增长40.94%；归母净利润4.53亿元，同比增长25.81%。2022-2024年盈利预测不变，预计归母净利润分别为22.52亿元、29.03亿元、35.84亿元，对应EPS分别为0.63元、0.81元、1.00元。
投资评级：维持“买入”评级，当前股价对应PE为23.4倍（2022E）、18.1倍（2023E）、14.7倍（2024E），估值逐步下降，反映市场对其未来增长的乐观预期。
业务增长驱动：新能源车产销两旺显著支撑汽零业务增长，特斯拉、比亚迪、小鹏、理想、蔚来等车企的产量和交付量均实现大幅增长，公司作为热管理领域龙头，受益明显。
订单回流与市场拓展：制冷主业受益于订单回流，电子膨胀阀、四通阀和截止阀内销市占率分别提升至49.69%、50.96%和39.87%，家用阀件增长良好。
财务状况：2022Q1毛利率23.3%，同比下滑3.94个百分点，但环比改善。费用率整体下降，销售费用率同比-2.19pct，管理费用率-0.88pct，研发费用率-0.13pct，财务费用率因汇兑损益上升0.78pct。净利率为9.43%，同比下滑1.13个百分点。
现金流：2022Q1经营活动现金流为-198百万元，投资活动现金流为-720百万元，筹资活动现金流为-2322百万元，整体现金净增加额为-3241百万元，现金流状况需关注。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	12,110	16,021	21,206	26,251	31,371
归母净利润（百万元）	1,462	1,684	2,252	2,903	3,584
EPS（元）	0.41	0.47	0.63	0.81	1.00
P/E（倍）	36.0	31.2	23.4	18.1	14.7
P/B（倍）	5.2	4.9	4.2	3.6	3.0

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	7.3	32.3	32.4	23.8	19.5
营业利润增长率（%）	2.3	16.7	32.9	29.2	23.2
归母净利润增长率（%）	2.9	15.2	33.7	28.9	23.5
毛利率（%）	29.8	25.7	25.2	25.6	25.9
净利率（%）	12.1	10.5	10.6	11.1	11.4
ROE（%）	14.5	15.2	17.5	19.3	20.0
ROIC（%）	11.9	10.1	11.7	13.6	15.6
资产负债率（%）	40.4	52.4	52.4	51.1	46.6
净负债比率（%）	-9.4	-3.2	8.7	1.0	-15.8
总资产周转率	0.8	0.8	0.8	0.9	1.0
应收账款周转率	2.8	3.1	2.9	2.9	2.9
应付账款周转率	2.7	2.8	2.8	2.8	2.8
每股经营现金流（元）	0.58	0.43	-0.06	0.76	1.30
每股净资产（元）	2.80	2.99	3.47	4.08	4.89