20250509-万联证券-医药生物行业跟踪报告_关注创新_出海_自主可控_10页_1mb

医药生物行业2025年跟踪报告显示，年初以来医药板块整体表现优于沪深300指数，涨幅达114%，相对沪深300指数超额收益376个百分点，位列申万一级行业第14名。细分领域呈现明显分化，化学制剂、医疗服务、医药商业等二级子板块涨幅居前，其中三级子板块线下药店、化学制剂、原料药、其他生物制品表现突出，涨幅分别为1226%、922%、730%、547%。截至2025年5月7日，医药板块市盈率（PE）为1716倍，相对全部A股溢价率达7856%，处于正常水平。申万医药二级子行业市盈率排名为生物制品（3128倍）>医疗器械（2996倍）>化学制药（2869倍）>医疗服务（2592倍）>中药（2307倍）>医药商业（1716倍）。2024年及2025年一季度医药板块营收和归母净利润均下滑，但医疗研发外包在利润端增速显著，成为少数实现营收与利润双增长的子板块。2024年仅医疗耗材、血制品、化学制剂三项指标正增长，2025年一季度则医疗研发外包、医院、其他生物制品等板块表现较好。毛利率方面，2024年体外诊断、化学制剂等子行业增长，2025年一季度其他生物制品、疫苗等毛利率提升；净利率方面，其他生物制品为唯一双季度正增长的子行业。投资建议聚焦四大方向：1）创新药领域关注技术壁垒高、迭代快的细分赛道及研发进展与商业化能力；2）供应链安全背景下，高端设备与关键原材料国产替代机会明显；3）美联储降息周期中Biotech融资回暖，CXO企业受益于订单增长，重点布局全球产能与技术平台型企业；4）自主可控赛道如血制品、药店、中药等。风险提示包括研发不及预期、成本或价格压力、出口管制及竞争加剧等。