20220918-国盛证券-医药生物行业周报_医药自主可控和头对头进口替代标的有哪些__24页_1mb

医药生物行业总结

核心内容

本周申万医药指数下跌5.71%，在全行业中排名第20位，跑输沪深300指数，但跑赢创业板指数。医药行业整体表现相对平稳，但市场情绪波动较大。医药板块中，具备“自主可控属性&进口替代逻辑”的细分领域和个股表现较好，如设备类器械股和部分次新股。CXO板块受美国生物相关法案影响，系统性承压。

主要观点

1. 市场情绪与政策预期
   医药行业近期表现受政策落地好于市场悲观预期影响，部分公司如乐普医疗、通策医疗等受益于政策催化。然而，由于市场动荡，医药板块恢复过程较为混沌。投资者情绪在“宏观国际关系”背景下有所波动。

2. 政策对医药的影响
   政策落地持续好于市场预期，推动了医药行业的理性修复逻辑，尤其是医疗服务和医疗器械。例如，北京医保局对创新药、创新器械和创新诊疗项目的豁免，以及医疗服务价格改革的推进，显示出政策对行业的积极影响。

3. 行业展望
   长期来看，医药行业仍具备增长潜力，尤其是政策从过分悲观认知向正常认知转化，以及市场比较优势带来的仓位再分配。预计医药板块将呈现U型走势，而非V型修复，出清后的医药有望在政策催化下迎来一波上涨。

4. 投资策略
   投资策略分为四个步骤：

   • 第一步：关注政策好于市场预期的直接受益细分和个股。
   • 第二步：关注具备自主可控和进口替代逻辑的公司。
   • 第三步：关注底部辨识度容量医药资产和次新。
   • 第四步：关注长期增量景气板块。

关键信息

政策与行业动态

• 美国白宫启动国家生物技术和生物制造倡议：推动本土生物制造发展，降低对中国的依赖，导致CXO板块系统性承压。
• 国家药监局发布《抗肿瘤抗体偶联药物临床研发技术指导原则》：鼓励企业科学研发ADC药物，规范临床研发流程。
• 湖南省医保局发布医疗机构制剂目录：鼓励中药发展，推动中药在医保目录中的使用。

行情回顾

• 医药指数表现：本周下跌5.71%，2022年初至今下跌27.43%。
• 子行业表现：医疗器械Ⅱ表现最好，医疗服务Ⅱ表现最差。
• 个股表现：涨跌幅排名前五的个股包括成都先导、安图生物、福瑞股份、海泰新光、*ST运盛；后五的个股包括康龙化成、凯莱英、键凯科技、兰卫医学、迈普医学。

估值与市场热度

• 估值水平：医药行业估值（TTM，剔除负值）为22.55，较上周下降1.26个单位。
• 估值溢价率：医药行业估值溢价率为30.66%，较上周下降0.85个百分点。
• 市场热度：医药成交额占比沪深总成交额的6.10%，较2013年以来均值7.18%略低。

自主可控与进口替代逻辑

• 自主可控与进口替代标的：迈瑞医疗、联影医疗、海泰新光、澳华内镜、纳微科技、诺唯赞、开立医疗、义翘神州、聚光科技、键凯科技、百普赛斯、奥浦迈等公司具备较强的自主可控能力和进口替代潜力。

配置思路

• 政策受益：乐普医疗、通策医疗等。
• 自主可控：迈瑞医疗、联影医疗、海泰新光等。
• 底部辨识度：恒瑞医药、智飞生物、爱尔眼科、长春高新、迈瑞医疗、药明康德等。
• 独立逻辑：联影医疗、太极集团、同仁堂等。
• 高景气赛道：创新药、医药消费、医药制造、医药模式升级等。

风险提示

1. 负向政策持续超预期。
2. 行业增速不及预期。
3. 假设或测算可能存在误差。

图表与数据

• 图表1：医药行业部分自主可控标的梳理。
• 图表2：医药行业部分自主可控标的梳理（续）。
• 图表3：本周申万医药指数与沪深300、创业板指数对比。
• 图表4：2022年以来申万医药指数与沪深300、创业板指数走势对比。
• 图表5：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（周对比）。
• 图表6：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（2022年初至今）。
• 图表7：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图。
• 图表8：申万医药各子行业2022年初至今涨跌幅变化图。
• 图表9：医药行业估值溢价率。
• 图表10：2013年以来申万医药行业成交额占比走势。
• 图表11：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股。
• 图表12：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股。
• 图表13：国盛医药4+X研究框架下的特色上市公司估值业绩情况。

作者与相关研究

• 分析师：张金洋、般一凡。
• 相关研究：
  1. 《医药生物：创新药周报：抗肿瘤药研发异彩纷呈，国药闪耀世界学术大会》
  2. 《医药生物：创新药周报：解码超重改善热门靶点 GLP-1R》
  3. 《医药生物：多项政策持续好于市场过分悲观预期带来的认知修复值得重视》

总结

医药行业在政策落地和市场情绪修复中展现出一定的复苏迹象，尤其是具备自主可控属性和进口替代能力的公司。尽管短期内受美国政策影响，CXO板块承压，但长期来看，医药行业仍具备增长潜力，特别是政策从过分悲观认知向正常认知转化后，市场对医药行业的关注度有望回升。投资策略上，应优先考虑政策受益、自主可控和进口替代逻辑的公司，同时关注高景气赛道和底部辨识度资产。风险方面，需警惕政策超预期、行业增速不及预期等潜在风险。