20230822-浙商证券-科思股份-300856.SZ-科思股份2023年中报点评报告_盈利新高_仍处周期向上阶段_4页_442kb

科思股份2023年中报点评报告总结

经绩亮点

2023年上半年收入同比增长45%，归母净利润同比增长139%，扣非净利润同比增长146%，业绩超预期。第二季度单季收入同比增长48%，净利润同比增长114%，净利率创历史新高。毛利率和净利率同比大幅提升，达49.4%和29.4%。

收入结构方面，化妆品活性成分及原料增长60%，合成香料略降7%；境外收入增长52%，境内增长1%。美元强势贡献汇兑收益，23H1达1,123万元。

业绩强劲兑现

从22Q1至23Q2，单季度毛利率连续提升，净利率从14%增至32%，同比增速高达114%等。主要驱动因素包括价格剪刀差、产品结构改善、市占率提升。

半年展望

增长动力包括：1) 价格强势订单落地；2) 防晒需求恢复与公司产能释放，潜在市场份额提升；3) 高毛利新型防晒剂占比增加，如P-S防晒剂单价超传统防晒；4) 美元短期强势。

估值评估

基于多重利好，上调盈利预测：23-25年营业收入预测为250亿、331亿、414亿，同比增长42%、33%、25%；归母净利润预测为70.5亿、79.1亿、87.2亿，同比增长82%、12%、10%。当前市值对应PE为18倍，预计降至14倍，维持“买入”评级。

风险提示

包括原料和海运价格波动、产能释放不及预期、全球竞争格局变化等。