20220608-国信证券-交易所行业2022年6月跟踪_ETF互联互通将使交易量更平稳_11页_589kb

交易所行业2022年6月跟踪总结

核心内容

2022年6月，交易所行业在监管政策、市场动态及互联互通机制等方面出现了一系列重要变化。其中，ETF互联互通机制成为影响市场波动性的重要因素，同时国际监管改革与技术升级也对交易所业务产生深远影响。

主要观点

国际交易所行业动态

1. SEC监管改革

   • 美国证券交易委员会（SEC）主席Gary Gensler正推进对股票市场运作方式的重大改革，重点在于“订单流支付”（PFOF）机制的调整。
   • 改革可能最早于2022年秋季实施，采用拍卖机制，将影响做市商商业模式。

2. 法院支持SEC改革

   • 美国哥伦比亚特区巡回上诉法院支持SEC对股市数据收集与传播方式的改革，意在建立公平竞争环境。

3. 纳斯达克收购ESG服务商

   • 纳斯达克收购Metrio，提升其在ESG数据服务方面的竞争力，助力企业客户实现ESG合规管理。

4. 马斯克收购推特引发监管讨论

   • 马斯克因违反披露时限规定而节省资金，引发关于缩短披露时限的讨论，但反对者认为此举可能影响投资者行为。

5. 印度NSE利用数据分析

   • 印度国家证券交易所（NSE）部署Qlik分析平台，整合多源数据以提高监管效率。

香港交易所月度情况

• 股价表现

  • 5月上涨0.41%，持续震荡趋势，单月涨幅略低于恒生指数的1.54%。
  • 预计6月股价将保持平稳。

• 交易量分析

  • 主板成交金额1.84万亿港元，环比上升15.2%，但同比下降27.5%。
  • 沪深港通交易量相对平稳，但南向交易量环比增长显著。

• 融资活动

  • 主板首次招股募资10.9亿港元，同比下降96.4%。
  • 主板上市后募资228.6亿港元，同比下降20.0%，但环比增长98.2%。

关键信息

ETF互联互通机制

• 政策发布

  • 2022年5月27日，中国证监会与香港证监会联合发布ETF纳入互联互通的公告，明确ETF的资格条件及交易方式。

• 资格条件

  • 北向ETF需满足日均资产规模不低于15亿元人民币，且成分股中上交所和深交所股票占比不低于90%。
  • 南向ETF需满足日均资产规模不低于17亿港元，且成分股中联交所股票占比不低于90%。
  • ETF不得为合成ETF或杠杆及反向产品。

• 投资方式

  • ETF仅在二级市场交易，参照股票互联互通规则执行。

• 投资额度

  • 北向每日额度为520亿元人民币，南向每日额度为420亿元人民币。

• 对港交所的影响

  • ETF的高交易量与低波动性有助于降低港交所交易量波动，提升业绩稳定性。
  • ETF交易量与标的股票的比率已从8:1上升至15:1，意味着ETF对市场波动的缓冲作用增强。

估值与投资建议

• 目标价与评级

  • 维持目标价365港元，增持评级。
  • 预计2022年和2023年净利润分别为125亿港元和140亿港元，对应股利分别为8.87港元和9.88港元。

• 利率环境

  • 中国10年期国债利率维持在2.69%~2.84%之间，美国利率持续上升至3.1%。
  • 预计短期内美国利率将震荡，而ETF互联互通机制将支撑港交所股价平稳。

风险提示

• 系统性风险
  • 宏观经济波动、疫情反复等可能对市场造成冲击。
• 政策风险
  • 监管政策可能低于预期，影响交易所业务发展。

重点公司盈利预测及投资评级

图表目录

• 图1：港交所主板成交量
• 图2：互联互通成交量
• 图3：港交所主板募资规模
• 图4：港交所ETF情况
• 图5：ETF交易模式
• 图6：资产管理公司各业务线份额
• 图7：美国ETF业务的市场格局

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