20250323-东吴证券-妙可蓝多-600882.SH-2024年报点评_业绩符合预期_25Q1有望迎来开门红_3页_726kb

妙可蓝多（600882）2024年报点评总结

核心内容概览

妙可蓝多2024年年报发布，整体业绩表现符合市场预期。公司2024年实现营业收入48.4亿元，归母净利润11.4亿元，同比分别增长-8.99%和+89.16%。2024年第四季度营业收入/归母净利润分别为12.5亿元和0.29亿元，同比分别下降7.8%和39.7%。公司预计2025-2027年营收将分别达到54.3/62.8/71.7亿元，归母净利润分别为2.4/3.8/4.9亿元，增速分别为+12.19%、+15.61%、+14.11%。

主要观点

1. 业务结构优化，奶酪业务表现亮眼

• 奶酪业务收入同比增长6.9%，成为公司增长的主要驱动力。
• 奶酪业务中，餐饮工业系列增长显著（+14%），占奶酪业务收入的35%，主要得益于2024年7月合并蒙牛奶酪带来的协同效应。
• 即食营养系列（+3.2%）和家庭餐桌系列（+4.9%）保持稳健增长，分别占奶酪业务的54.6%和10.5%。

2. 毛利率提升，盈利能力优化

• 全公司主营业务毛利率同比提升2.3个百分点，达到28.29%。
• 液态奶业务毛利率同比提升1.58个百分点，受益于原奶成本红利窗口期的“以价换量”策略。
• 餐饮工业系列毛利率提升4.79个百分点，主要由于加速国产原制奶酪的替代，提升高毛利产品占比。

3. 费用控制成效显著

• 销售费用率同比下降0.1个百分点，主要得益于强化费用控制。
• 管理费用率同比上升2.1个百分点，主因去年同期冲回股权激励费用形成低基数。
• 财务费用率同比上升0.6个百分点，但整体费用控制仍较为合理。

4. 盈利能力持续改善

• 2024年公司归母净利率同比提升1.2个百分点，达到2.35%。
• 预计2025-2027年归母净利率将分别达到4.38%、5.98%、6.81%，盈利能力有望持续优化。

5. 股权激励落地，2025年一季度增长可期

• 2025年3月5日，公司发布员工持股计划及股权激励计划草案，业绩考核目标超预期。
• 随着与蒙牛奶酪的协同效应逐步释放，预计2025年第一季度公司收入将实现双位数增长，增长势能强劲。

关键信息

财务预测

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由： 公司2024年业绩符合预期，2025年一季度增长潜力大，未来三年盈利增速显著，估值逐步下降，投资价值凸显。

风险提示

• 并购整合不及预期
• 竞争再度加剧
• 食品安全问题
• 原材料价格波动风险

结论

妙可蓝多在2024年实现业绩稳定增长，尤其是奶酪业务在合并蒙牛奶酪后展现出强劲增长势头。公司通过聚焦高毛利产品、优化产品结构、强化费用控制等手段，显著提升了盈利能力。随着股权激励计划的落地及协同效应的深化，公司2025年一季度有望迎来业绩开门红，未来三年增长空间广阔，估值逐步合理，维持“买入”投资评级。