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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对多个商品期货品种进行了市场分析与投资建议，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工板块。整体市场情绪偏谨慎，主要受美联储政策、全球经济不确定性、疫情反复、季节性需求变化及产业供需格局等因素影响。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 市场背景：美联储会议纪要显示内部存在分歧，部分委员认为缩减购债条件已满足，但多数认为加息尚未达到显著改善。通胀超预期、Delta变种病毒成为主要毒株，全球经济不确定性增加，贵金属或有反弹可能。
• 操作建议：整体仍看空，建议等待机会逢高沽空。
• 风险提示：国内外需求韧性超预期，疫情扩散可能推迟货币政策正常化。

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基本金属

铜

• 市场背景：美国初请失业金人数小幅增加，Delta病毒传播加剧，欧美股市下跌，避险情绪升温。国内现货升水稳定，但短期基本面矛盾不强，中期供需双增。
• 操作建议：短期流动性预期计入价格充分，中期流动性收紧，建议空头持有或逢高抛空。
• 风险提示：国内外需求韧性超预期，疫情扩散推迟货币政策正常化。

铝

• 市场背景：库存周环比下降，但国内消费进入淡季，下游提货积极性一般。海外流动性偏紧，国内基本面走弱。
• 操作建议：建议观望，铝仍是多配品种。
• 风险提示：同上。

锌

• 市场背景：库存开始累库，产量增加，供应放量趋势明确。国内外需求疲弱，疫情对生产仍有影响。
• 操作建议：预计锌价震荡走弱，建议逢高空。
• 风险提示：同上。

镍

• 市场背景：基本面未变，需求现实强，原生镍偏紧，但印尼冶炼产能释放导致供给预期松。
• 操作建议：震荡区间操作。
• 风险提示：无显著风险提示。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场背景：现货价格上涨，但成交量走弱。供应端长流程产量下降，短流程小幅回升。限产政策影响铁水产量，或推动螺纹钢偏强。
• 操作建议：建议偏多配置。
• 风险提示：无显著风险提示。

不锈钢

• 市场背景：现货持续紧张，但库存出现去库，供需格局尚未明确。短期偏强震荡，后期有较大回落空间。
• 操作建议：继续偏强震荡，后期有回落空间。
• 风险提示：无显著风险提示。

铁矿石

• 市场背景：现货价格下跌，港口成交低位。供应端到港回升，但需求端受限产影响转弱，库存累积。
• 操作建议：建议观望，09合约估值中性。
• 风险提示：限产政策未证伪，需求端压力较大。

锰硅

• 市场背景：合金阶段性反弹，但反弹高度和持续性有限。粗钢压减预期发酵，限产可能进一步影响市场。
• 操作建议：建议持有多硅铁空硅锰组合，单边观望为主。
• 风险提示：限产政策落实、疫情、冻肉库存等。

焦煤

• 市场背景：供给端问题未解，进口受限，需求受焦炭减产影响。焦炭可能进入亏损定价，带动焦煤下跌。
• 操作建议：不建议单边操作，可少量参与08合约收基差。
• 风险提示：政策风险、煤炭价格波动。

焦炭

• 市场背景：铁水产量下降，供需格局宽松，盘面提前给出亏损定价。
• 操作建议：在限产未证伪前，建议空配，但若开始亏损，空配吸引力下降。
• 风险提示：限产政策未证伪。

动力煤

• 市场背景：坑口开工率恢复，但产量未达预期。7月中旬高温少雨，日耗有望攀升。
• 操作建议：不建议单边操作，可少量参与08合约收基差。
• 风险提示：政策风险、坑口增产情况。

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农产品市场

豆粕

• 市场背景：美豆产量博弈，天气改善预期导致CBOT大豆下跌。国内大豆到货多，基差承压。
• 操作建议：国内单边跟随外盘震荡偏多。
• 风险提示：天气变化、基差波动。

油脂

• 市场背景：马棕供需双增，库存处于低位。国内棕榈库存低位，豆油季节性累库。
• 操作建议：短期震荡，单边跟随外盘。
• 风险提示：无显著风险提示。

生猪

• 市场背景：基差-2565，供需僵持，现货价格维稳。中长期来看，冻肉库存压力限制上涨空间。
• 操作建议：待盘面反弹后逢高做空。
• 风险提示：疫情、政策、冻肉库存等。

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能源化工

尿素

• 市场背景：煤炭强势和宏观偏暖带动基差修复，但现货延续走弱。国内需求逐步平缓，出口招标偏多。
• 操作建议：建议逢高布局9-1反套。
• 风险提示：煤炭价格波动。

甲醇

• 市场背景：成本端煤炭价格偏强，供应预期减少。需求端进入淡季，港口库存延续去化。
• 操作建议：09合约空单续持，9-1价差反套逢高布局。
• 风险提示：煤炭价格大幅波动。

沥青

• 市场背景：供应环比下降，需求启动缓慢，库存持续累积。未来排产下降及需求回暖或推动库存高位震荡。
• 操作建议：可做多沥青利润。
• 风险提示：需求启动情况、排产变化。

低硫燃油

• 市场背景：新加坡低硫燃油库存充足，高硫燃油裂解价差走低。发电及炼化需求有望推动价格回升。
• 操作建议：可继续持有FU裂解价差多单。
• 风险提示：无显著风险提示。

LLDPE

• 市场背景：国内现货价格偏稳，库存处于偏低水平。三季度供应增加，需求转好，短期盘面调整。
• 操作建议：短期盘面调整，三季度逢低做多。
• 风险提示：新装置投产、下游订单情况。

PP

• 市场背景：国内现货价格偏稳，库存处于中等水平。三季度供应大幅增加，需求环比转好，短期盘面调整。
• 操作建议：中期逢高做空，长期关注扩产周期。
• 风险提示：新装置投产、下游订单情况。

苯乙烯

• 市场背景：现货价格偏稳，进口窗口打开，港口库存小幅回升。基本面最佳时期已过，短期震荡偏弱。
• 操作建议：可考虑买纯苯空苯乙烯或买01空09反套。
• 风险提示：下游需求、新增产能。

原油

• 市场背景：EIA周报显示库存降幅超预期，美国供需缺口大，利好油价。欧佩克预计8-12月每月增产40万桶。
• 操作建议：建议逢低继续买入。
• 风险提示：无显著风险提示。

纸浆

• 市场背景：加拿大森林火灾影响铁路运输，供应端存在不确定性。国内需求低迷，下游以降库存为主。
• 操作建议：建议观望，关注旺季需求。
• 风险提示：运输中断、需求变化。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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