零售行业2022年投资策略：期待筑底复苏，寻结构性亮点-20211223-上海证券-55页_1mb

上海证券：2022年零售行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2021年零售行业的表现，并展望了2022年的投资机会。2021年零售行业整体承压，但呈现渐进复苏趋势，尤其在黄金珠宝、专业连锁、仓储会员店及高奢市场等领域表现突出。报告指出，2022年零售行业或将继续分化，重点推荐具有增长潜力的行业龙头及新兴业态。

主要观点

1. 2021年回顾：零售行业受到疫情和政策影响，但整体呈现复苏态势，黄金珠宝和电商行业表现亮眼。
2. 2022年展望：零售行业或将继续分化，关注具有高景气度的行业龙头及新兴业态。
3. 投资主线：
   • 黄金珠宝：受益于消费复苏和国潮崛起，推荐周大生、周大福、老凤祥。
   • 电商新零售：关注直播电商及社区团购，推荐抖音电商、阿里巴巴、美团、拼多多。
   • 互联网企业：在监管趋严和流量红利消退背景下，推荐京东集团。

关键信息

2021年零售行业表现

• 行业数据：2021年前三季度社零总额达31.8万亿元，同比增长16.4%；线上零售额达11.87万亿元，同比增长15.4%。
• 行业复苏：线下商超百货经营承压，但黄金珠宝和专业连锁表现较好，电商行业受反垄断影响，龙头业绩分化。
• 消费趋势：疫情后消费信心恢复，居民可支配收入增加，线上消费渗透率提升。

黄金珠宝行业分析

• 行业表现：2021年1-9月零售额同比增长41.6%，Q1-Q3单季同比增速分别为93.3%、34.3%、13.8%。
• 行业趋势：黄金珠宝行业集中度提升，国潮崛起带来市场机遇。
• 重点公司：
  • 周大生：省代模式助力增长，ROE保持高位，产品创新提升竞争力。
  • 周大福：品牌力强，持续下沉市场，黄金销售占比提升，毛利率承压。
  • 老凤祥：品牌历史悠久，经营稳健，未来将加大三四线城市布局。

专业连锁行业分析

• 行业表现：便利店业态增长较快，2021年1-9月同比增长14.5%，线下传统零售复苏缓慢。
• 重点公司：
  • 红旗连锁：区域便利店龙头，经营稳健，线上业务发展迅速。
  • 其他品牌：如盒马、永辉等通过改造现有门店进入仓储会员店领域。

仓储会员店行业分析

• 行业趋势：传统商超受冲击，仓储会员店成为新热点，预计未来将快速发展。
• 行业特点：
  • 高坪效与高ROE，得益于精选SKU和高效物流。
  • 会员费为主要利润来源，商品价格优惠吸引消费者。
• 重点公司：
  • 山姆超市、Costco：全球领先品牌，中国布局加速。
  • 盒马、永辉超市：本土品牌积极转型，提供高性价比商品。

高奢市场分析

• 行业趋势：疫情促进奢侈品消费回流，国内高奢市场增长潜力大。
• 行业特点：
  • 高奢购物中心逆势增长，零售额和租金收入均提升。
  • 品牌招商能力强，定位高端，满足中高收入人群需求。
• 重点公司：
  • 华润万象生活、太古地产、恒隆广场：高奢购物中心代表，业绩增长显著。

电商行业分析

• 行业趋势：流量红利消退，竞争加剧，直播电商和社区团购成为新方向。
• 行业特点：
  • 直播电商市场规模预计达3.5万亿元，渗透率逐步提升。
  • 社区团购经历洗牌，行业集中度提升，巨头加码投入。
• 重点公司：
  • 京东：以零售为王，供应链优势显著，受监管风险较小。
  • 抖音、快手、淘宝：直播电商和社区团购平台发展迅速。

投资建议

• 评级：未来十二个月内，维持零售行业“增持”评级。
• 投资主线：
  1. 黄金珠宝：推荐周大生、周大福、老凤祥。
  2. 电商新零售：推荐抖音电商、阿里巴巴、美团、拼多多。
  3. 互联网企业：推荐京东集团。

风险提示

• 疫情反复
• 宏观经济复苏不及预期
• 市场政策监管风险
• 市场竞争加剧风险

图表总结

• 图1：CS商贸零售指数跑赢沪深300
• 图2：CS商贸零售板块排名
• 图3：商贸零售板块子行业涨跌幅
• 图4：商贸零售板块PE(TTM)走势
• 图5-7：社零累计值、同比增速及分区域增速
• 图8：实物商品网上零售累计值与同比增速
• 图9-10：居民可支配收入和消费者信心指数
• 图11：线上渠道渗透率逐步提升
• 图12-15：黄金珠宝市场规模、人均消费、市占率及集中度
• 图16-19：便利店市场规模、增速及线上业务发展
• 图20-22：红旗连锁分品类营收占比与增速
• 图23-26：仓储会员店与传统商超对比及发展
• 图27-36：仓储会员店营收及会员费收入增长
• 图37：山姆超市门店数量变化
• 图38：国内商超试水仓储会员店
• 图39：本土品牌实现盈利
• 图40-43：奢侈品消费规模及高奢购物中心业绩
• 图44：华润万象生活销售毛利率
• 图45：K11零售业态面积占比
• 图46：2016-2019年不同体量购物中心业态面积占比变化
• 图47：中等收入户与高低收入户人均可支配收入
• 图48-50：电商GMV及活跃用户数、京东营收结构
• 图51-53：京东“小时购”流程及电商发展趋势
• 图54：直播电商市场规模及增长率
• 图55-59：直播电商发展及平台对比
• 图60-62：快手、抖音电商GMV及用户数
• 图63-65：直播电商发展及淘宝直播新增品类
• 图66-69：店播占比及直播电商发展趋势
• 图70-72：双十一店播增长及社区团购发展
• 图73-76：社区团购渠道占比及平台对比
• 图77：社区团购各平台渗透率
• 图78：多多买菜履约环节示意图

表格总结

• 表1：限额以上商品零售细分品类增速
• 表2：中日便利店行业指标对比
• 表3：仓储会员店与传统商超目标客群对比
• 表4：杜邦分析法拆解两种业态2020年ROE
• 表5：盒马X会员店与永辉仓储店对比
• 表6：2020年购物中心销售额增幅排名
• 表7：太古地产旗下商城集中于一二线城市
• 表8：恒隆广场布局下沉市场
• 表9：包干制与酬金制对比
• 表10：外资和港资企业2021年布局内地购物中心市场