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安粮期货豆粕期货月报总结 (202604)

核心内容概述

本报告由安粮期货研究所发布，时间2026年4月7日。主要分析2026年4月豆粕期货市场的走势，涵盖成本端、利润端、供给端、需求端以及库存变化等关键因素，旨在为投资者提供简明、实用的市场洞察。

主要观点

• 价格走势：豆粕期货价格在3月经历“冲高回落”，整体呈现“先扬后抑”的走势。
• 成本支撑：能源价格高位和生物柴油政策共同支撑成本端，但利好已充分计价。
• 供应宽松：巴西大豆丰产及国内4月大豆到港高峰将带来供应压力，库存拐点或将出现。
• 需求疲软：下游养殖终端持续亏损，需求以现货成交为主，远月建仓谨慎。
• 市场情绪：中美经贸关系、出口订单、基金操作等因素对市场影响显著，需关注新的驱动因素。

关键信息

一、成本端分析

• 美豆走势：3月CBOT大豆期货先扬后抑，5月主力合约最高触及1224.75美分/蒲式耳，随后因中美经贸预期反转及生柴政策利好兑现而回落。
• 影响因素：
  • 国际油价上涨，提高生物柴油经济性。
  • 美国可再生燃料标准（RFS）政策对豆油需求的拉动。
  • 中美经贸关系不确定性，影响出口预期。
  • 基金多头在超买区间可能选择获利了结。
• 4月展望：预计延续区间震荡、重心小幅上移，但需关注巴西丰产及出口性价比劣势。

二、巴西大豆情况

• 收获进度：截至3月28日，巴西大豆收获进度为74.3%，高于五年均值但低于去年同期。
• 产量预期：CONAB将2025/26年度巴西大豆产量预期调低138万吨，但仍达1.7785亿吨，同比增长3.7%。
• 供应影响：巴西丰产将加剧全球大豆供应宽松，压制豆类价格上行空间。

三、供给端变化

• 3月供应：豆粕市场呈现“先紧后松”特征，月初库存高，随后因下游补库和油厂停机去库。
• 4月供应：上旬油厂停机检修，供应偏紧；中下旬大豆集中到港，开机率回升至60%以上，供应压力凸显，库存拐点或将出现。

四、需求端表现

• 需求变化：3月需求呈现三段式演变：集中补库 → 养殖亏损压制 → 需求前置透支。
• 当前状态：养殖行业整体亏损，饲料企业压缩豆粕用量，增加替代原料，需求疲软。
• 成交情况：现货成交和提货量在3月上旬放量，中旬快速萎缩至低位，整体呈现疲弱特征。

五、库存动态

• 3月库存：月初库存处于76万吨高位，随后去库至约62万吨，月末小幅回升至68万吨附近。
• 库存水平：饲料企业物理库存维持在9天中性水平，区域库存分化加剧。
• 4月库存：预计4月中下旬库存将由去库转为累库，供应宽松格局逐步确立。

数据来源

• 钢联
• 粮油商务网
• 安粮期货研究所

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