20211223-上海证券-零售行业2022年投资策略_期待筑底复苏_寻结构性亮点_55页_3mb

上海证券：零售行业2022年投资策略总结

核心内容

上海证券对2022年零售行业提出“增持”评级，认为行业将呈现分化行情，重点聚焦黄金珠宝、专业连锁及电商新零售等投资主线，期待零售新业态对复苏的带动作用。

主要观点

1. 2021年回顾

   • 零售行业受疫情及政策影响，整体呈现复苏态势，但增速放缓。
   • 黄金珠宝板块保持高景气度，受益于婚庆市场复苏及消费升级。
   • 电商行业受反垄断监管及流量红利消退影响，增长趋缓。
   • 疫情逐步控制，消费者信心恢复，预计2022年行业将出现拐点。

2. 2022年展望

   • 零售行业将呈现分化，关注具备增长潜力的细分领域。
   • 黄金珠宝行业持续下沉，推动行业集中度提升。
   • 专业连锁便利店在疫情后经营稳健，具备抗冲击能力。
   • 仓储会员店业态方兴未艾，兼具高坪效与高ROE。
   • 直播电商与社区团购成为新的增长引擎，渗透率和市场规模持续提升。

关键信息

1. 行业数据概览

• 2021Q3销售收入：14013亿元，累计增长20%
• 2021Q3利润：186亿元，累计增长-16.28%
• 商贸零售指数表现：跑赢沪深300，涨幅为0.0028%
• 社零总额：2021年1-11月为39.96万亿元，同比增长13.7%
• 线上零售额：11.87万亿元，同比增长15.4%，占社零总额24.5%
• 实物商品网上零售额：9.8万亿元，同比增长13.2%
• 黄金珠宝零售额：2021年1-9月同比增长41.6%，Q1-Q3单季同比分别增长93.3%、34.3%、13.8%

2. 2022年投资主线

投资主线一：黄金珠宝

• 周大生：省代模式助力黄金放量，2021Q3营收36.84亿元，同比增长120%，ROE保持20%左右。
• 周大福、老凤祥：品牌力强，积极布局下沉市场，黄金销售占比提升，带动营收增长。
• 行业趋势：黄金珠宝行业集中度提升，国潮崛起，未来增长潜力大。

投资主线二：电商新零售

• 京东集团：供应链优势明显，以零售为王，受监管风险较小，具备长期发展优势。
• 直播电商：市场规模预计2022年达3.5万亿元，渗透率提升至20%，店铺自播成新风向。
• 社区团购：大浪淘沙，马太效应增强，美团、拼多多等平台具备持续增长潜力。

投资主线三：仓储会员店

• 盒马、永辉超市：积极布局仓储会员店，通过改造现有门店提升效率，覆盖下沉市场。
• 海外品牌：山姆、Costco加快布局中国市场，预计2022年门店数量进一步增长。
• 行业优势：仓储会员店具备高坪效与高ROE，商品选择精简、价格优势明显。

风险提示

• 疫情反复
• 宏观经济复苏不及预期
• 市场政策监管风险
• 市场竞争加剧

图表与数据支撑

• 图1：CS商贸零售指数跑赢沪深300
• 图2：商贸零售板块排名第17位
• 图3：商贸零售板块子行业涨跌幅
• 图4：商贸零售板块与沪深300PE(TTM)走势
• 图5-7：社零累计值、当月同比增速及分区域增速
• 图8：实物商品网上零售累计值与同比增速
• 图9-10：全国居民人均可支配收入与消费者信心指数
• 图11：线上渠道渗透率逐步提升
• 图12-15：黄金珠宝市场规模、人均消费、市占率及CR4/CR8
• 图16-19：中国便利店市场规模、增速及数字化运营情况
• 图20-22：红旗连锁分品类营收占比与增速
• 图23-26：中国连锁百强销售规模、仓储会员店销售规模及目标客群对比
• 图27-31：仓储会员店与传统商超的财务指标对比
• 图32-36：山姆、Costco营收与会员费增长情况
• 图37-39：本土品牌仓储店与海外品牌布局情况
• 图40-43：中国境内外奢侈品消费规模及高奢购物中心表现
• 图44-46：K11零售业态面积占比及购物中心业态变化
• 图47-49：中等收入户与高收入户可支配收入变化及电商GMV对比
• 图50-53：直播电商发展趋势与平台对比
• 图54-57：直播电商市场规模、渗透率及平台GMV对比
• 图58-60：社区团购市场规模、生鲜电商渠道占比及履约流程
• 图61-67：社区团购平台市占率与渗透率对比
• 图68-70：直播电商店播增长情况及平台对比
• 表1-16：行业细分品类增速、便利店与仓储店对比、杜邦分析法拆解ROE等关键数据

总结

2022年零售行业将呈现结构性分化，黄金珠宝、专业连锁便利店、仓储会员店及电商新业态成为投资重点。行业复苏预期增强，但需关注疫情、政策及市场竞争等潜在风险。建议投资者关注具备增长潜力的行业龙头及创新业态，以获取更优回报。