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美亚光电公司点评报告摘要 - 中邮证券 (2024年11月8日)

公司基本情况

• 股票代码： 002690
• 最新收盘价： 16.10元
• 总股本/流通股本： 882亿/432亿股
• 总市值/流通市值： 142亿元/70.5元（单位应为十亿，示为1420亿/705亿元）
• 2024年11周内最高/最低： 203.8元；12.25元（疑似标的价格单位与前值不同，暂原文）
• 资产负债率： 19.4%
• 市盈率： 190.7倍 (PE)

事件点评：2024年三季度业绩承压

• 业绩数据： 2024年Q1-Q3实现营收1578亿元，同比下降47.8%；归母净利润45亿元，同比下降200.9%；扣非归母净利润44亿元，同比下降201.4%。
• 分季度： Q1/Q2/Q3营收分别同比下降185.7%/68.7%-61.1%；归属净利润分别同比下降193.0%-227.1%-178.8%。公司单三季度业绩仍面临压力。
• 原因分析： 与口腔医疗行业受宏观经济及资本开支下降有关。
• 费用及毛利变化： Q1-Q3毛利率同比下降18.0个百分点至50.45%；期间费用率同比上升44.6个百分点至20.4%（系费用率数据原文漏写了百分号，”2039%“应为”20.39%“）。其中销售费用率同比上升18个百分点至11.8%；管理与研发费用同比微增0.3-0.8个百分点。

未来展望与优势

• 短期突破： CBCT设备在DenTechChina2024展会上销量突破20000台。
• 市场潜在驱动因素：
  • 需求端： 人口老龄化推动行业设备保有量持续增加，尽管增速可能受宏观经济影响放缓，但存量提升带来更新需求。出海业务也有望带来新增市场。
  • 供给端： 二三线小品牌的出清，助力建立稳定的价格体系。
• 新产品潜力：
  • 脊柱外科手术导航设备正在进行推广并辅助手术实施。
  • 移动式头部CT已进行临床应用，效果良好。
  • 公司正加大新产品推广力度，有望成为新增长点。

盈利预测与估值

• 业绩预测： 2024Q4-2026年营收分别为228、3亿（误差度单位为亿，保留为228.3/252.9/278.0亿元）。预计2024/2025/2026年营业收入同比增速：-58.7%/107.9%/9.9%。
• 盈利预测： 预测2024/2025/2026年归属母公司净利润同比增速：-145.2%/111.4%/113.2%。
• 估值： 以2024-2026年测算的业绩，公司对应PE分别为2231/2007/1803倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 新品开拓不及预期风险。
• 市场竞争加剧风险。

其他免责声明及投资评级标准

• 报告观点基于公开信息，不构成投资建议。
• 投资评级标准基于报告发布日后的未来6个月内股价表现与基准指数的相对关系。