20221008-中国银行-宏观观察2022年第45期（总第442期）_我国制造业投资的周期特征_面临挑战与未来走势＊_15页_926kb

我国制造业投资的周期特征、面临挑战与未来走势总结

核心内容概述

制造业作为国家经济的重要支柱，其投资水平对当前经济增长和未来产业转型具有关键作用。本文分析了我国制造业投资的周期特征、当前面临的挑战以及未来走势，提出相应政策建议。

主要观点与关键信息

制造业投资周期特征

• 历史周期：自2010年以来，我国制造业投资经历了两轮明显的强周期，分别是2010年7月至2012年10月（“四万亿”计划带动）和2018年6月至2019年3月（设备更新与库存周期叠加）。
• 当前周期：2020年8月起，制造业投资进入新一轮上行周期，但增速已逐渐放缓，预计2022年全年增速将降至8%，2023年可能出现明显下滑。
• 行业结构：本轮制造业投资呈现“上游强、下游弱”的特征，上游原材料制造业因价格上涨和利润改善投资增长较快，而下游消费品制造业因成本上升和需求疲软投资表现较弱。

制造业投资增长动力减弱

• 需求端：消费、房地产投资和出口三大需求变量均呈现疲弱态势，拖累制造业投资意愿。
  • 消费疲软：疫情导致居民收入下降和预期悲观。
  • 房地产低迷：销售和开发投资持续下滑，企业资金紧张。
  • 出口承压：全球经济增长放缓，外向型行业面临订单转移压力。
• 资金端：制造业投资主要依赖内源融资（占比超85%），但企业利润增速放缓，削弱了投资能力。
• 库存周期：企业进入主动去库存阶段，库存水平较高，抑制了投资意愿。

制造业投资结构将趋于均衡

• 上游走弱：随着大宗商品价格回落，上游制造业利润增长放缓，投资增速下降。
• 下游修复：下游制造业成本压力缓解，盈利改善，投资增速有望回升。
• 出口依赖型行业：投资增速将呈前高后低走势，受高基数效应和全球经济放缓影响。
• 汽车制造业：受益于产能恢复和利润回升，投资增速可能进一步提升。

主要挑战

• 市场主体预期不稳：疫情和政策不确定性导致企业信心不足，民间投资持续低于整体投资增速。
• 金融支持力度不足：制造业贷款占比较高，新增难度大；中长期贷款增长缓慢，直接融资渠道受限。
• 企业创新能力偏弱：我国制造业在全球产业链中位置偏低，高端制造、核心技术自给能力不足，影响投资吸引力。

政策建议

• 优化疫情防控措施：科学精准防控，保障物流和供应链畅通，减轻疫情对经济的影响。
• 优化金融供给：加大制造业金融支持，鼓励中长期融资，创新金融产品，完善资本市场。
• 提升效益与盈利能力：落实减税降费，降低企业成本，加快僵尸企业清算，优化营商环境。
• 推进制造业转型升级：支持高技术制造业发展，推动技术改造，强化产业基础能力建设，深化科技与产业融合。

结构变化预测

• 2022年全年制造业投资增速预计为8%，2023年可能进一步下滑。
• 上、中、下游投资增速预计分别为6%、13%、8%，结构趋于均衡。
• 出口依赖型行业投资增速将呈前高后低趋势，而汽车制造业投资有望回升。

图表说明

• 图1：制造业投资周期变化
• 图2：制造业上、中、下游投资增速变化
• 图3：制造业细分子行业投资增速与出口依存度关系
• 图4：制造业投资影响因素分析框架
• 图5：PPI涨幅回落对企业利润的影响
• 图6：制造业投资增速预测
• 图7：上、中、下游制造业投资增速预测
• 图8：上、中、下游制造业投资占比变化
• 图9：制造业细分子行业投资增速变化
• 图10：2022年以来民间投资增速低于整体投资增速

结论

当前我国制造业投资正处于强周期的下行阶段，面临需求疲弱、资金紧张、创新不足等多重挑战。未来投资增长动力减弱，行业结构将趋于均衡。建议通过优化政策、加强金融支持、提升企业效益和推动转型升级，为制造业高质量发展提供有力支撑。