宏观观察2023年第26期（总第481期）：我国投资结构新特征与优化路径-20230412-中国银行-19页_972kb

报告摘要

中银研究产品系列总结

核心内容概述

《中银研究产品系列》聚焦我国投资结构的新特征与优化路径，涵盖宏观经济、银行业、国际金融及区域发展等多方面内容。报告由周景彤、刘佩忠撰写，审稿人为周景彤、梁婧，联系人为王静、刘佩忠。全文围绕投资结构优化的重要性、当前存在的问题、优化目标方向以及政策着力点展开，旨在推动我国经济高质量发展和中国式现代化建设。

主要观点与关键信息

一、投资结构优化的重要意义

兼顾当前与长远发展
优化投资结构有助于扩大当前有效需求、应对经济下行压力，同时培育新兴战略产业、激发投资主体活力，释放经济长期发展动能。
化解社会主要矛盾
投资结构优化可缓解消费供需不平衡和公共设施供给不充分的问题，提升产品和服务质量，促进总供求的动态平衡与结构适配。
推动经济高质量发展
需调整投资方向，提升全要素生产效率，构建现代产业体系，增强产业链供应链韧性，实现从“大而不强”向“强而精”的转变。

二、投资结构的新变化与问题

（一）产业投资结构升级，但效率下滑

重心转移：投资重心从商品经济向服务经济转变，2009-2019年第三产业投资比重从55.9%升至68.1%。
效率问题：投资回报率波动下行，制造业和第二产业投资效率下滑更早更明显，高技术产业虽增速较快，但尚未形成综合竞争力。
结构失衡：部分行业如医疗、家政、文化体育等存在有效供给不足、服务质量不高、市场化程度低的问题。

（二）基建投资资金来源受限

财政资金杠杆作用减弱：2014年后地方融资平台举债难度增加，基建投资对财政资金依赖度上升。
资金压力增大：减税降费政策和土地出让收入下降导致财政收入减少，地方政府债务余额已高达36.2万亿元。

（三）制造业投资依赖内源性融资

资金结构单一：制造业投资主要依赖自筹资金，国内贷款占比下降。
融资期限短：制造业企业债务融资以流动负债为主，长期融资渠道不足，影响技术创新和产业升级。

（四）房地产投资面临资金来源转型

依赖销售回款：房地产投资资金主要来源于商品房销售回款，未来将面临转型挑战。
高杠杆风险：房地产企业杠杆率较高，面临系统性风险，需推动轻资产、专业化转型。

（五）民间投资动能减弱

“三不”问题突出：民间投资存在“不会投、不能投、不愿投”现象，尤其在高技术产业转型中面临技术瓶颈与政策限制。
民间投资占比稳定：民间投资在固定资产投资中占比长期保持在55%左右，激发其活力对保持投资持续性至关重要。

三、投资结构优化目标方向

优传统、强新兴
- 提升传统产业全要素生产率，推动技术改造与数字化转型。
- 培育新兴产业动能，拓展高技术产业投资领域，增强产业链韧性。
补短板、扩供给、促融合
- 加强基本公共服务供给，重点发展养老、托幼、医疗、教育等领域。
- 引导社会资本进入生活性服务行业，丰富服务供给。
- 推动生产性服务业与制造业融合，提升分工效率和服务附加值。
促合作、稳格局、拓渠道、转模式
- 推动政府与民间资本合作，提升PPP模式商业可持续性。
- 构建“双循环”格局，拓展制造业融资渠道，推动金融工具创新。
- 推动房地产向轻资产、专业化转型，形成稳定内源融资体系。
促转移、强联通
- 推动产业梯度转移，加强区域间基础设施和交通联通。
- 发挥西部能源优势，完善能源消纳和运输体系，促进区域协调发展。
拓空间、促创新、强信心
- 降低民间投资准入门槛，引导社会资本进入公共服务领域。
- 提升民营企业科技创新能力，完善研发支持机制。
- 创造稳定政策和外部环境，增强民间投资信心。

四、政策着力点

加强宏观政策协调
- 建设现代产业体系，推动产业结构优化。
- 科技政策支持基础研究与核心技术攻坚，财政政策引导产业发展，金融政策提供长期资金支持。
推进投融资体制改革
- 规范PPP与REITs模式，拓展融资渠道。
- 加大对制造业、房地产业转型及民间投资的支持力度，降低融资成本。
构建“双循环”发展格局
- 完善全国统一市场，加强区域互联互通。
- 推动交通、能源、公共服务设施一体化建设，提升经济循环效率。
落实支持民间投资政策
- 优化营商环境，推进审批制度改革。
- 破除行业壁垒，建立政策支持长效机制，增强市场信心。

总结

我国投资结构正经历从传统向新兴、从制造向服务、从东部向中西部的转型，但投资效率下降、区域发展不平衡、民间投资动能减弱等问题仍需解决。优化投资结构需多措并举，提升传统行业效率，培育新兴产业动能，加强政府与民间资本合作，拓展融资渠道，推动区域协调发展，激发民间投资活力，以实现经济高质量发展和中国式现代化建设目标。

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